潞安环能资金增厚债务收窄，价有弹性量增可期.pdf

潞安环能·公司首次覆盖报告

正文目录

一、公司概况：全国领先喷吹煤企业，资产质优，稳中有增6

1.1潞安集团主要上市煤企，煤矿资源优质6

1.2货币资金显著增厚，资产负债结构优化8

1.3业绩周期特征明显，盈利能力表现居前10

二、核心优势：煤炭量增价回暖，集团尚有注资潜力14

2.1聚焦优质煤矿井，先进产能高占比14

2.2煤炭规模排名靠前，量价弹性较高16

2.3集团注资潜力尚存，公司扩能可期18

三、煤炭市场价走势：需求预期改善，煤价稳中有升20

3.1动力煤价走势判断：火电需求重回正增，煤价企稳回升，等待迎峰度冬来临20

3.2喷吹煤价走势判断：政策刺激预期改善，刚需尚未显著回暖，价格持稳为主21

四、盈利预测及投资建议22

五、风险提示23

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图表目录

图表1公司发展历程和行业改制历史6

图表22020年改制前后山西主要煤企格局7

图表3公司股权结构（截至2024年三季度末）7

图表42022年以来公司现金分红金额和现金分红率显著提升7

图表5截至2024年11月12日公司预期股息率较十年期国债利率高约2.5个百分点7

图表6公司资产负债率和有息负债率均持续下降8

图表7公司货币资金显著增厚，可充分偿还有息负债8

图表8自2021年以来公司归母净利润和经营活动产生的现金净流量显著增加9

图表92022-2023年财务费用和利息费用显著收窄9

图表10公司财务费用率和利息费用率下降至低位9

图表11近年来公司资本性支出持续处于低位10

图表12公司现金分红占经营活动现金净流量比例提高10

图表13公司营业收入和同比增速10

图表14公司各业务营收占比结构10

图表15山西长治动力煤和喷吹煤价走势（元/吨）11

图表16公司营业收入规模及同比增速走势11

图表17山西长治动力煤和喷吹煤价走势（元/吨）12

图表18公司营业收入规模及同比增速走势12

图表19公司煤炭单吨售价、成本和利润（元/吨）12

图表20山西省主要上市煤企销售毛利率对比12

图表21公司期间费用率走势13

图表22公司税金及附加费用增加13

图表23山西省主要煤企销售净利率对比13

图表24公司归母净利润和同比增速13

图表25山西上市煤企煤炭季度产量（万吨）14

图表26山西上市煤企煤炭季度销量（万吨）14

图表27公司旗下省内主体矿区煤矿资源量和产能情况14

图表28公司旗下在建煤矿产能情况15

图表29公司历年原煤产量（万吨）15

图表30公司各类商品煤销量（万吨）15

图表31山西省主要上市煤企2023年煤炭产量16

图表32山西省主要上市煤企2023年煤炭销量16

图表33山西煤企煤炭季度产量（万吨）16

图表34山西煤企煤炭季度销量（万吨）16

图表35