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2024年09月10日

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白电行业收入业绩双增长，以旧换新落地持续催化

——家电行业2024年中报总结

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本期投资提示：

l2024Q2家电行业收入同比高增，利润增速居前。采用64家重点公司口径：2024Q2，

64家家电企业实现营业总收入4495亿元，同比+4.00%。实现归母净利润362.70亿元，同比增长8.59%。2024Q2毛利率同比下降0.07个pcts至24.57%，净利率同比下降0.28个pcts至8.08%。

l白电行业：2024Q2营收持续增长，归母净利润双位数增长。2024Q2，白电板块分别营业总收入2837.33亿元，同比+5.23%，实现归母净利润286.99亿元，同比增长14%。毛利率为27.88%，同比提升0.29个pcts；净利率为10.48%，同比提升0.78个pcts。

l厨电行业：2024Q2收入、利润端均有所下滑。2024Q2厨电板块实现营业总收入

86.69亿元，同比下降4.18%，实现归母净利润9.43亿元，同比下降31.43%。毛利率为39.78%，同比下降2.28个pcts；净利率为10.74%，同比下降0.96个pcts。

l小家电行业：2024Q2收入利润同比提升，毛利率有所下滑。2024Q2小家电板块共实现营业总收入326.31亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润30.46亿元，同比增长1.03%。毛利率为32.69%，同比下降1.33个pcts，净利率同比下滑1.12个pcts至9.39%。

l黑电行业：2024Q2收入下降，业绩双位数下滑。2024Q2黑电行业实现营业总收入

927.08亿元，同比下降4.34%，实现归属于母公司净利润11.78亿元，同比下降32.01%。毛利率为12.79%，同比-1.35个pcts，净利率同比-2.91个pcts至0.62%。

l零部件行业：2024Q2收入双位数增长，净利润个位数下滑。2024Q2零部件板块实现收入317.43亿元，同比增长15.97%，实现归母净利润19.92亿元，同比下降5.34%。销售毛利率为16.92%，同比-0.01个pcts。期间费用率同比+1.61个pcts至5.65%，其中销售费用率同比-0.17个pcts至1.57%，管理费用率同比+0.40个pcts至3.93%，财务费用率同比+1.39个pcts至0.15%。

l投资分析意见：2023年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三大投资主线：1）【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。短期来看白电短期安装卡增速略放缓不改行业投资价值，以旧换新政策及空调销售旺季来临有望催化，而根据产业在线数据，7-9月外销排产仍持续+43%/+26%/+32%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业海尔、格力等的组合；2）【出口】出口订单持续回暖叠加近期人民币兑美元贬值，出口链营收、业绩有望大幅改善。推荐内外销增长超预期，稳定高分红的苏泊尔；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐收入持续改善，盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS电机量产贡献成长的德昌股份；3）

-证券分析师刘正A0230518100001liuzheng@刘嘉玲A0230522120003liujl@沈呈熹A0230524070004shencx@

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证券分析师

刘正A0230518100001

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沈呈熹A0230524070004

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程恺雯A0230524080009

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联系人

刘嘉玲

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liujl@

【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：

低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛