金融-银行行业：如果转按揭放开，影响与意义如何？-广发证券[倪军,王先爽]-20240908【10页】.docxVIP

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买入2024-09-08

如果转按揭放开，影响与意义如何？

核心观点：相对市场表现

l转按揭指借款人将已有按揭贷款从一家银行转移到另一家银行，通常为14%

获得更低贷款利率。因为按揭利率差异化定价是我国地产调控政策之7%

0%

一，目前转按揭操作在我国被禁止。随着地产市场

一，目前转按揭操作在我国被禁止。随着地产市场进入新阶段，市场对-69/2311/2301/2404/2406/2409/24

转按揭政策放开可能性的关注度提高。本文探讨放开的影响和意义。-13%-

l存量和新发按揭利差估算。央行披露24年6月新发按揭利率为3.45%，-20%-

银行沪深300

考虑到7月LPR下调10BP，预计近期新发按揭利率约3.35%。去年存量房贷利率调整后，央行披露2023年9月末存量房贷利率为4.29%，

去年10月至今5年期LPR利率累计下调35BP，存量按揭利率将变为分析师：倪军

3.94%。考虑到期间偿还利率会比新发高，预计实际存量按揭利率低于SAC执证号：S0260518020004

3.94%，如果按照3.85%估计，存量和新发按揭利率利差约50BP。021l静态来看，截至2024年6月底，商业银行总资产为370万亿元，其中nijun@按揭贷款余额约37.8万亿元（占比约10%），税前ROA约0.8%。存分析师：王先爽

量按揭贷款利率每下调50BP，降低银行息差和税前ROA约5.8BP，SAC执证号：S0260520040002

影响利润增幅约6.4%，按揭占比越高影响越大（见表1）。SFCCENo.BQV910

l动态来看，转按揭将缓和提前还贷和不良压力。当前按揭贷款处于萎缩021状态，叠加实体需求有限，贷款总量增长存在压力，导致新发贷款利率wangxianshuang@

下行压力更大，比如需要通过票据贴现来维持合意贷款增长。24年6月，，务。监察委员会的注册

平均票据融资利率为1.60%，低于存量房贷利率约225BP，如果转按

揭政策能缓和提前还贷压力，将降低银行整体新发贷款的竞争压力。另相关研究： 外，转按揭放开，有助于降低居民利息负担，降低零售贷款不良率。21银行资负跟踪央2024-09-02年底到24年中，上市银行可比样本居民贷款不良率从0.91%上行41BP行公开市场买债，票据利率

至1.32%，按揭不良率从0.33%上行30BP到0.63%。24年6月底居回升

民贷款总额约81.6万亿元，不良生成每降低10BP，将减少信用成本消银行行业2024年半年报总2024-09-01

耗816亿元，对银行税前ROA正贡献约2.2BP，影响利润增幅约2.8%。结:业绩平稳，前瞻波动

l宏观意义上，转按揭有助于促进消费和投资回升。直接来看，每50BP银行行业:失效的M1——银2024-08-26存量房贷利率下调，将提升居民可支配收入1890亿元，如果消费乘数行投资观察3倍（对应67%的边际消费倾向），将提升宏观消费支出约5669亿元，

提升名义GDP增速约0.44pct。间接来看，存量按揭利率下调将缓和居联系人：李文洁021l民赎回存量投资偿还贷款的压力，有助于维稳实体投资和资本市场。gfliwenjie@总结来看，转按揭放开会对银行息差和利润形成静态负面影响，但是动态上会缓和银行新发贷款利率和不良生成的压力，并在宏观上对消费投