申通快递(002468)行业量价改善，公司有望迎来利润释放期-240912-申万宏源-23页.docxVIP

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2024-11-30 发布于北京
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申通快递(002468)行业量价改善，公司有望迎来利润释放期-240912-申万宏源-23页.docx

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09-1110-1111-1112-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-11交通运输公司研究/公司深度10.3710.82/6.151.70.1915,4732024年09月12日报告原因

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交通运输

公司研究/公司深度

10.3710.82/6.151.7

0.1915,473

2024年09月12日

报告原因：调整投资评级

买入（上调）

市场数据：2024年09月11日

收盘价（元）

一年内最高/最低（元）市净率

息率（分红/股价）

流通A股市值（百万元）

上证指数/深证成指2,721.80/8,105.38

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据:2024年06月30日

每股净资产（元）6.01

资产负债率%

61.36

总股本/流通A股（百万）

1,531/1,492

流通B股/H股（百万）-/-

一年内股价与大盘对比走势：

证券研究报告

申通快递沪深300指数

50%

-50%

相关研究

《申通快递（002468）深度：三十年快递

网络焕新，看好公司长期改善》2023/06/28

证券分析师

闫海A0230519010004

yanhai@

研究支持

王易A0230123050001

wangyi@范晨轩A0230123070006fancx@

联系人

王易

(8621×

wangyi@

上市公司

申通快递(002468)

——行业量价改善，公司有望迎来利润释放期

投资要点：

快递行业价格战出现改善信号，需求延续高增，24年政策频出为价格托底。复盘23年快递行业，件量增速保持双位数增长，但行业单价下滑程度超预期带动股价下跌。24年快递件量增速超预期，供给收窄，供需好转带动估值修复：需求端，24年1-7月快递行业件量增速达23%，远超年初预期；供给端行业资本开支减缓，供需逐步好转，行业价格有望趋于稳定。政策端，24年以来快递政策频出缓解行业激烈竞争，带动行业高质量发展，聚焦点主要在快递员及消费者权益。复盘历史快递行业政策，强有力的管控政策均对行业价格起到一定的托底作用。

目前快递行业估值处于历史较低水平，旺季利好催化下弹性较大。快递企业上市初期恰逢电商高速发展，估值一度与利润预期增速甚至件量增速趋同，因此过去快递企业往往能享受到较高的PE估值。23年行业单价下行超预期，PE估值失效，24H1快递行业估值处于历史较低水平，若竞争缓和利润及估值均有大幅增长的可能，21Q4涨价行情验证旺季提价带来利润非线性增长的逻辑。

申通具备高成长性，24年有望迎来利润释放期。2023年6月28日发布的《申通快递——三十年快递网络焕新，看好公司长期改善》提出的公司改善逻辑正逐步兑现：1）公司延续提升产能的核心思路，大力推进转运中心改建工程，弥补产能与同行间的差距，网络扁平化管理成效显著，核心区域加盟商经营持续向好；2）申通快递市占率逐季度提升，且在规模效应下成本改善显著，利润、网络质量均有大幅增长，件量、利润、网络质量实现正向循环；3）公司时效服务持续改善，品牌终端定价权有望增强，若价格战缓和，利润弹性较大。

小幅上调盈利预测，上调至“买入”评级。我们预计24/25/26年行业增速为20%/15%/12%（原假设24-26E行业增速为12%/10%/8%），公司业务量增速为30%/20%/14%（原假设24-26E业务量增速为20%/15%/14%），对应市占率为14.36%/14.98%/15.25%。综上，我们预计2024-2026年公司业务量分别为228/273/311亿件，预测归母净利润10.06/13.83/16.85亿元（原预测24-26E归母净利润为9.78/13.26/15.22亿元），同比增长195.3%/37.5%/21.8%，对应24-26年单票净利润0.044/0.051/0.054元/票，对应当前PE为16x/11x/9x。申通具备高成长性，量利增速均远高于行业，且24年上半年利润已实现同比翻倍增长，我们认为公司