宝丰能源煤制烯烃民企典范，成本领先成长广阔.pdfVIP

公司首次覆盖宝丰能源（666600000989000999888999SSSSHHHH）

内容目录

1.宝丰能源：国内煤制烯烃龙头企业6

2.确定性的化工成长白马：产能稳步释放，成本曲线左侧10

2.1.成长动能充足：产能步入高速释放期10

2.2.成本优势显著：烯烃成本曲线最左侧11

3.烯烃价格的判断：油价相关性走弱，重心趋向供需面变化16

3.1.近年烯烃与油价相关性趋弱16

3.2.全球烯烃供需格局：毋需过度悲观17

3.3.国内烯烃供需格局：PE/PP存在分化18

4.盈利预测与估值20

5.风险提示23

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公司首次覆盖宝丰能源（666600000989000999888999SSSSHHHH）

图表目录

图1：宝丰能源历史沿革6

图2：“煤-焦-烯烃”一体化产业链完备7

图3：公司股权结构相对集中（截至2024年9月30日）7

图4：产能释放推动成长，公司营收及归母净利润阶跃式提升8

图5：公司分业务营业收入情况（亿元）9

图6：公司分业务毛利情况（亿元）9

图7：公司毛利率和净利率水平较为稳定9

图8：公司分业务毛利率情况9

图9：公司期间费用率情况10

图10：公司研发费用及研发人员情况10

图11：公司销售净利率稳居行业前列10

图12：公司ROE水平波动显著弱于同行10

图13：公司烯烃产能将逐步释放（万吨）11

图14：国内乙烯生产油头路线占比近七成11

图15：国内丙烯生产油头路线占据半壁江山11

图16：历史上烯烃价格与国际油价走势正相关11

图17：油价高于60美元时，煤制路线具备成本优势12

图18：宝丰烯烃成本存在波动（元/吨）12

图19：宝丰煤制烯烃成本长期位于成本曲线左侧（元/吨）12

图20：宝丰烯烃毛利显著高于同业公司（元/吨）13

图21：宝丰烯烃毛利率长期处于行业领先地位13

图22：公司利用焦化副产物焦炉气生产部分甲醇14

图23：公司醇烯比持续走低14

图24：公司人均薪资低于中国神华，而高于银川平均水平15

图25：公司烯烃开工率常年处于100%以上15

图26：内蒙基地烯烃成本预计较宁东基地降低873元/吨15

图27：宝丰新疆煤制烯烃环评公示16

图28：新疆单卡煤价大幅低于内蒙16

图29：2022年以来烯烃价格与油价的相关性趋弱17

图30：全球乙烯产能高速扩张期已过18

图31：全球丙烯产能高速扩张期已过18

图32：未来两年是国内PE的投产大年19

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