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轻工纺服行业2025年度投资策略

投资主题

报告亮点

本篇报告是我们基于2024年前三季度轻工纺服行业及主要上市公司发展情况进行

分析做出的投资策略。

家居行业：流量端加速碎片化、终端转化率承压，本质来自新零售（如直播KOL

种草）及装修公司/拎包/整装等流量入口影响，且行业痛点已逐步从稳定交付

过渡为流量高效获取转化，家居企业从初期单纯品类扩张逻辑转向流量前置后

的套系化销售思路；回到产业链视角，未来有望呈现龙头间的对话与协同。我

们认为，品牌与白牌在需求及供给侧均呈现分化，“低频家具与中频家居”相

结合下、品牌仍有较大拓展空间。

出口链：整体看美国库销比处中性偏低水平，零售商仍处补库区间，订单能见

度偏低。24年9月成屋销售384万套、为14年以来最低水平，降息落地叠加

24年低基数有望实际驱动成屋销售数据同比改善、本质上对应的是家具出口

链25年业绩预期可展望及其确定性。从自下而上α来看，关注受益于新平台

扩容的跨境电商（恒林、西大门、乐歌、致欧）、自主品牌拓展渠道（匠心）、

保温杯现象级单品（嘉益、哈尔斯）。

纺织制造：我们预计服装行业有望在后续实现库销比筑底回升。从节奏上看，

制造商订单拐点有望更早出现。中长期视角下，我们认为，随着补库效应渐进

尾声，未来纺织制造企业增长主要依靠拓客户+新有客户份额提升，行业或出

现分化。

品牌服饰：户外运动赛道高景气度，扩容动能或来自：1）户外运动渗透率提

升带来的鞋服装备需求增长；2）户外鞋服装备向非户外场景渗透。展望未来，

头部企业仍可通过开店、优化门店运营能力以及拓展电商业务实现份额提升。

投资逻辑

逻辑框架：本篇报告主要分为四部分，从家居、出口链、纺织制造和品牌服饰

四个板块展开，分析各版块变动趋势与投资观点。

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轻工纺服行业2025年度投资策略

目录

一、家居：大浪淘沙，底线思维7

（一）格局及产业链在变什么？7

1、流量：加速碎片化、转化率承压7