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供给增长受限、中国需求回暖，看好铜铝投资机会
——钢铁有色行业2025年投资策略
回顾与展望：需求仍是关键变量。我们在2024年年度策略中提出，需求是钢
铜铝投资机会的主要抓手。展望2025年，钢铜铝的供给增长仍受到限制，需
求仍是关键变量。中国经济回暖利好钢铜铝板块，行情弹性依赖于经济复苏力
度；贵金属则受益于美国降息周期和央行增持。板块排序：铜铝贵金属钢。
供给：钢铜铝供给增长受限。1）钢：在盈利下滑的背景下，短期钢厂自主调
节产量的影响更大，后续需要关注是否出台媲美2017年供给侧改革的政策，
中长期来看能耗及碳排仍将是制约供给的主线
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