2024可选消费行业观察及2025信用风险展望报告.pdf

可选消费行业观察及2025年信

用风险展望

联合资信工商评级|宁立杰|王阳|肖怀玉

2024年，政策刺激对可选消费品需求有较大的提振作用，但宏观经济环境

的变化导致个人收入面临更多的不确定性，公众消费决策更趋谨慎。行业

内企业的竞争进一步加剧，利润空间被挤压，尾部企业的经营压力加大，

信用风险也会愈加突出。纺织制造行业景气度向好，品牌服饰呈结构性分

化；房地产政策相继出台，有望释放家电需求；消费电子产品需求缓慢复

苏，AI、核心零部件为当下主力投资方向，行业内企业面临较大的资金投

入压力及研发成果转换风险。2025年，随着促进消费政策落地显效，头部

企业凭借自身竞争优势，信用水平将得以巩固，可选消费行业在2025年

全年预计整体维持稳定发展态势。

研究报告1

一、行业概况

2024年，全球经济增长放缓，地缘冲突风险增多，个人收入面临更多的不确定

性，公众消费决策更趋谨慎。从中国市场来看，2024年前三季度，全国居民人均可支

配收入为30941元，扣除价格因素，较上年实际增长4.9%；居民人均消费支出为20631

元，扣除价格因素，较上年实际增长5.3%，增速均低于2023年同期水平。2024年以

来，针对国内消费不足的情况，我国政府持续出台了一系列政策，例如以旧换新、消

费券与消费补贴等，各地促消费政策持续落地。根据国家统计局数据，2024年前三季

度我国居民平均消费倾向为66.7%，略高于2023年同期的66.4%。

可选消费产品包括住房、汽车、家具、家电、中高档服饰、电子产品、文旅产品

等。从可选消费产品的特点来看，可选消费产品的消费频次低于必需消费产品，且具

有一定周期性，与国家宏观经济密切相关；通常而言，人口的增加以及人均可支配收

入的提升能够有效带动可选消费行业的发展；同时，可选消费产品表现出更新换代的

特性，对可选消费领域内的相关企业进行产品升级提出了更高的要求。近年来，房地

产景气度下行、人力成本上升、品牌竞争激烈等因素对可选消费行业带来诸多挑战，

其中服装、家电、电子消费品等新消费方向较有代表性，具体分析详见下文。

二、2024年细分行业运行分析

（一）纺织服装行业

2024年前三季度，我国终端零售增长动力不足，消费者信心持续修复中，品牌

服饰销售承压，中游制造环节景气度有所恢复。2024年1－9月，我国社会消费品零

售总额同比增长3.3%，服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长0.2%，服装零售类

消费表现弱于整体消费行业，消费品零售的增长仍有待消费者信心的修复。纺织服装

行业产业链不同环节表现有所分化，2024年1－9月，纺织制造相关企业的收入及利

润增速更为亮眼，下游品牌服饰销售承压。

出口方面，海外品牌进入补库周期，出口需求量大，但全球纺织服装加工重心逐

渐向越南等东南亚国家转移。我国纺织服装出口约占全球30%的出口份额，一方面受

到海外消费需求提升的影响，另一方面服装为季节性商品，具有较强的库存周期性，

因而出口情况受到海外品牌去库存与补库存周期的影响也较大。从增速及改善趋势来

看，越南服饰产品出口同比表现优于中国。2024年1－9月，我国服装及衣着附件出

口金额为1181.1亿美元，同比下降2.6%；纺织纱线织物及其制品出口金额为1043.0

亿美元，同比增长2.3%。同期，越南纺织品出口金额为273.5亿美元，同比增长7.2%，

研究报告1

鞋类出口金额为165.4亿美元，同比增长11.3%。

服装产业链各环节表现有所分化，纺织制造板块企业订单及盈利能力有所恢复。

纺织制造企业多数以贴牌代工的出口业务为主，上年同期受下游海外品牌去库存影响，

业绩基数较低，随着2024年开始海外品牌库存去化接近尾声，逐渐进入补库存周期，

纺织制造环节的订单自2024年初以来同比稳健增长，带动纺织制造行业企业盈利能

力同比改善，因此纺织制造公司的营业总收入及利润整体保持较好的增长趋势（详见

表2.1）。其中，盛泰集团因贸易环境复杂，欧美订单波动，收入和利润同比降幅较大。

品牌服饰企业整体盈利偏弱，运动品牌表现优于休闲时尚服饰类企业。我国品牌

服饰企业以自有品牌的内销业务为主，2024年前三季度，国内服饰终端消费依然呈