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眼科医疗服务行业投资分析报告

主要结论：

1、眼科是一个好赛道。行业空间大，天花板高，市场规模超过

1000亿元，且行业复合增速在15%左右；眼科医院盈利能力强，在众

多专科医院里面，眼科的平均净资产收益率达19%。

2、在国家深化医疗、医保、医药联动改革，鼓励社会办医的大背

景下，民营眼科医院规模以20%左右的增速持续快速增长，速度远超

公立眼科医院。

3、眼科医疗服务市场分散，上市公司借助资本的力量快速扩张，

提升市场份额，得以实现超过行业平均水平的高速增长，加大护城河

效应，更具投资价值。

眼科医疗服务相关标的：

1、爱尔眼科【300015.SZ】，中国规模最大的眼科医疗机构，业

务遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等全球市场。

2、光正集团【002524.SZ】，上海新视界眼科医院集团，中国十

大眼科连锁品牌之一。

3、希玛眼科【3309.HK】，香港及广东省领先的眼科服务提供商

之一。

4、德视佳【1846.HK】，专注于视力矫正手术的眼科诊所，在德

国、丹麦及中国拥有业务。

一、行业分析

眼是最重要的感觉器官，人眼感知的信息量占比约90%，视觉质

量受损将极大降低生活质量。眼科医疗行业即是通过手术、药物等手

段预防和治疗屈光不正、白内障、结膜炎等眼部疾病，提升患者生活

质量的行业。

眼科的上游是眼科医疗器械和眼科药品，下游是眼科医疗服务，

即眼科医院。本篇主要分析眼科医疗服务行业及其相关的公司。

1、眼科市场需求大，规模快速增长

根据国家卫生和计划生育委员会对全国30个省、自治区、直辖市

（不包括福建省）所有已注册的眼科机构的调查结果表明：2003年，

我国眼科门急诊总量约3,400万人次，眼科入院人次约95万人次；

2016年全国眼科门急诊总量约1.05亿人次，眼科入院人次约149万

人次，比2003年分别增长208.82%和56.84%。眼科医疗市场需求不

断提升。

根据FrostSullivan测算，2012~2018年，眼科医疗市场规模

从461亿元增长至1083亿元，年复合增长率达15.3%。其中

2012~2018年民营眼科年复合增长率达21%，市场占比从13.88%增

长至18.56%。根据FrostSullivan预测，2018~2021年眼科医疗

市场仍将保持13.8%的年复合增速，而民营眼科的年复合增长率将高

于行业平均增速，达17.7%。

具体来看，屈光不正和白内障是眼科高发疾病，也是眼科医疗市

场的核心需求。我国眼科疾病中，屈光不正患者达到6亿以上，白内

障患者达1.3亿以上，患者基数均远超其他眼科疾病。屈光不正和白内

障主要通过手术的方式来解决。2018年，屈光手术市场和白内障手术

市场分别占到眼科医疗市场的34.6%、23.5%，为眼科核心业务。屈

光不正还可以通过医学验光配镜、综合近视防控、斜弱视训练等视光

服务项目来解决，这些视光服务合计约占眼科医疗市场的20%。

屈光不正包括近视（眼轴变长）、远视（眼轴变短）、老视（老

花，晶状体老化）和散光（角膜不对称弯曲），尤以青少年近视为主。

近视问题：年轻群体教育强度增大、户外活动减少，近视率不断

攀升。WHO发布《WorldReportonVision》指出，全球近视人口

约26亿，与长时间学习工作（危险因素）、户外活动（保护因素）减

少等生活方式改变相关。中国近视人口约6亿，与中国人口占比较匹

配，但中国近视人口以年轻群体为主，针对56万人的调查显示，中国

18岁人群近视率超过80%，40岁以上人群近视率为17%。根据国家

卫健委公布的2018年全国儿童青少年近视调查结果，2018年，全国

儿童青少年总体近视率达53.6%。其中，小学生为36.0%，初中生为

71.6%，高中生高达81.0%。而目前中国近视患者总人数已多达6亿，

近视人群高发化、低龄化的形势严峻。

根据国元证券《2020年生物医药年度策略》的研究报告显示，屈

光市场参考美国市场，市场规模保守估计将达到300亿元以上。2