0812保险行业分析框架(童成墩).ppt

邵子钦、童成墩

2概要业务模式财务分析框架公司估值体系模型预测与数据库

3负债/资产赔付+费用保费

4负债/资产赔付+费用保费利润寿险特点：保单期限长，负债久期15年以上，资产久期5-8年。利润来源：从精算看，来自三差〔死差、费差、利差〕+实际与假设差异；从会计上看，来自首日利得摊销+实际与假设差异。利润主要来自存量，流量对当期影响较小。

5寿险业务模式：首日利得首期保费获取费用校验保费合理估计负债风险边际校验保费剩余边际0剩余边际0（首日利得）

6寿险业务模式：利润分布

7寿险业务模式：利润分布总保费叠加式增长。由于总保费=新单保费+续期保费，续期保费=〔上年续期保费+上年新单保费〕*继续率。在续期保费基数较低、续期保单集中结束缴费以前，总保费获得远快于新单的增速。这个过程可持续时间为保单期缴年限。准备金叠加式增长。准备金=〔期初准备金+总保费-赔付与费用支出〕*〔1+资金本钱〕。由于赔付明显滞后于保费收入，准备金获得叠加式增长，增速≥新单增速。这个过程可持续时间为保单存续年限，之后趋向长期的新单增速。

8概要业务模式财务分析框架公司估值体系模型预测与数据库

9概要业务模式财务分析框架——产险财务分析公司估值体系模型预测与数据库

10产险财务分析体系赔付率费用率资产运用率投资收益率危险差损/溢费差损/溢投资收益承保业绩会计业绩保费业务规模/资产规模

11承保能力表达业绩差异三大产险公司主要财务指标中财平安太保中财平安太保投资资产109,94040,77234,350149,17065,11249,775净资产21,7639,14512,12624,83417,04014,014净资本17,4697,2687,02323,62815,00210,266偿付能力充足率111%144%173%115%180%167%保费收入119,77138,61234,289154,30762,31951,622已赚保费93,29628,43224,910122,99045,45234,894净利润1,7836481,4225,2123,8653,511ROE8.2%7.1%11.7%21.0%22.7%25.1%承保利润率-2.2%1.1%2.5%2.2%6.8%6.3%投资收益率4.80%5.4%-4.00%4.2%5.55%投资资产/保费收入0.921.061.000.971.040.96保费收入/净资本6.865.314.886.534.155.03资料来源:公司数据、国信证券经济研究所整理

12资产累积表达管控能力三大产险公司主要财务指标中财平安太保中财平安太保投资资产109,94040,77234,350149,17065,11249,775净资产21,7639,14512,12624,83417,04014,014净资本17,4697,2687,02323,62815,00210,266偿付能力充足率111%144%173%115%180%167%保费收入119,77138,61234,289154,30762,31951,622已赚保费93,29628,43224,910122,99045,45234,894净利润1,7836481,4225,2123,8653,511ROE8.2%7.1%11.7%21.0%22.7%25.1%承保利润率-2.2%1.1%2.5%2.2%6.8%6.3%投资收益率4.80%5.4%-4.00%4.2%5.55%投资资产/保费收入0.921.061.000.971.040.96保费收入/净资本6.865.314.886.534.155.03资料来源:公司数据、国信证券经济研究所整理

13承保利润率：依赖监管环境中国产险行业费率改革进程进程备注1、试点阶段：车险费率明显下滑。

2001年10月1日保监会以广东省为试点，拉开了车险费率市场化改革的序幕。2003年之前：统一条款。2、推广阶段：车险费率持续下滑。

2003年1月1日，保监会在全国范围内全面实施车险条款费率管理制度改革，即车险条款费率由各保险公司自主开发和厘定，其核心是实现车险产品的市场化和建立以偿付能力监管制度为主的新型车险监管体制。2003年起：费率自由化。报备和审批制度。3、调整阶段：车险费率逐步回升。

2006年，保监会推出了机动车交通事故强制保险。由全国保险协会统一制定ABC三类基本条款和费率，要求各保险公司择其一执行，并允许附加险条款和费率可由保险公司自行制定。

2007年，全国保险行业协会对常见的车险附加条款费率进行了统颁，随后保监会又