南山智尚-市场前景及投资研究报告-超高纤维，锦纶双轮驱动，新材料业务.pdf

[Table_Page]公司深度研究|纺织服饰

证券研究报告

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南山智尚（300918.SZ）公司评级买入

当前价格11.67元

超高纤维+锦纶双轮驱动，新材料业务再迈征程合理价值16.39元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2024-11-28

核心观点：

⚫公司是国内精纺呢绒领军企业，近年来新型功能性化纤产品发展迅速。[Table_BaseInfo]

基本数据

根据公司财报，2021年以来，公司打造毛纺服装与新材料“双链协同”总股本/流通股本（亿股）3.60/3.60

发展体系，建设3600吨超高分子量聚乙烯纤维项目和年产8万吨高总市值/流通市值（亿元）42.02/42.02

性能差别化锦纶长丝项目。一年内最高/最低（元）12.80/7.10

⚫传统主业：毛纺/服装一体化布局，营收有望稳健增长，盈利能力有望30日日均成交量/成交额（亿）0.05/0.61

稳中有升。根据公司财报，（1）公司拥有完善的毛纺织服饰产业链，近3个月/6个月涨跌幅（%）54.57/31.09

一体化协作优势显著，公司传统主业（精纺呢绒/服装）的营收有望稳

健增长，技改项目和产品结构优化助力下，盈利能力有望稳中有升。

[Table_PicQuote]

（2）公司传统主业出口美国占比较小，受贸易摩擦风险影响较小。相对市场表现

⚫超高纤维业务：政策利好下游需求，盈利水平有望提升。据公司财报，22%

截至2024H1，超高纤维项目3600吨已全面投入运营，应用领域持续11%

拓宽；超高纤维出口政策明朗化、《军队装备保障条例》等政策发布助0%

11/2301/2403/2405/2407/2409/2411/24

-10%

力销售。此外伴随超高项目二期产能逐渐释放，以及裕龙石化项目落地-21%

有望进一步降低成本，公司超高业务盈利水平有望提升。-32%

⚫高性能差别化锦纶长丝业务：下游需求景气度高，产能有望快速释放南山