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证券研究报告|行业专题
生物医药
行业投资评级|优大于市（维持）
2024年11月27日
百年美国医改史：
费用结构、经验和教训
证券分析师证券分析师
姓名：周新明姓名：安柯
资格编号：S0120524060001资格编号：S0120524060006
邮箱：zhouxm＠邮箱：anke＠
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内容摘要
与市场主流认知不同的是：
1.市场认为美国医疗保障体系是以商保为主，但目前美国保险体系是以公共医保为主。1）支出角度来看，以2022年为例，商业保
险体系支出占比仅为28.9%，公共保险支出占比为52.7%；2）其次商业保险产品中部分是承接了政府医保项目内容，如medicare中的
Part-C，因此商业保险的实际支出占比更低，美国保险体系是以公共医保占比为主；
2.美国公共医保体系也在逐步走向控费，但现阶段控费效果较为有限。1）从参与主体来看，商业保险公司一方面通过提高保费和自
付额分散风险，同时承接政保项目拉动收入增长；而公共保险的覆盖人群和人均支出均在提升，2023年公共保险支出（含Medicare和
Mediaid）占联邦财政支出为26.6%，财政压力较大；2）从费用结构来看，医院、家庭医生、管理费用等占比较大或增速较快的项目，是
费用控制的重点；3）但美国现阶段改革的核心是控制处方药的价格，但处方药支出占比较低，改革措施对于费用控制可能仍较为有限。
3.美国的改革措施对我们有重要的启示。1）老龄化加重，医疗需求增加，相应的医疗费用支出增加，风险加大；2）对于老年人的
医疗费用保障主要由公共医保支出，公共医保增长有赖于财政支持，且财政支出有限，随着体系发展，势必会推动医保改革；3）医保改革
的核心是控制费用增长的速度；4）商业保险是公共医保的重要补充，在美国发展较为成熟的阶段，商业保险的支出占比约为20%-30%，
我国商业保险仍有较大发展空间。
风险提示：政策推进不及预期的风险、不同国家情况不同的风险、市场需求不及预期的风险
请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1
目录
CONTENTS
01路径：渐进式、打补丁与碎片化
02现状：财政不可承受与产业变局
03变局：IRA法案的落地与展望
请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2
路径：渐进式、打补丁与碎片化
01
请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3
1933-1980年美国医改核心：扩大覆盖范
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