基础化工-基础化工行业2024年中报总结：在建工程同比增速显著下滑，化工行业底部运行静待花开-兴业证券[张志扬,吉金,张勋,刘梦岚,刘梓涵,陈垒]-20240906【76页】.docxVIP

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行业研究

行业÷资策略报告

证券研究报告化工

推荐(维持)

分析师:

张志扬

S0190520010003

吉金

S0190522030003

张勋

S0190521100002

刘梦岚

S0190522070006

刘梓涵

S0190523070006

陈垒

S0190524070001

在建工程同比增速显著下滑，化工行业底部运行

静待花开

——基础化工行业2024年中报总结

2024年9月6日

投资要点

l2024年以来，基础化工产品价格底部震荡，化工行业触底运行。进入2023年以来，受供给增加、需求边际走弱、上游原料价格下跌等因素影响，化工品价格整体震荡回落至底部区域，2024年H1CCPI均值为4673点，同比微升0.38%。2024年H1基础化工行业样本公司实现营业收入11799.68亿元，同比微降0.53%，实现营业利润928.82亿元，同比下降1.50%，实现归属上市公司股东的净利润731.33亿元，同比下降3.98%，行业整体净利率为6.20%，同比下降0.22pcts。营业利润率同比下降0.08pcts至7.87%;期间费用率同比上升0.77pcts至9.77%。

l2024年Q2化工行业营收和盈利同环比均实现增长，大多数子行业的盈利同比有所改善。截至2024年6月30日CCPI指数录得4757点，相较2024年3月31日上升2.35%;单季度来看，2024Q2CCPI均值为4735点，同比上升6.48%，环比上升2.70%。2024年Q2化工行业整体的营收和归母净利同环比均实现增长:2024年Q2基础化工行业上市公司共实现营业收入6295.74亿元，同比增长3.70%，环比增长14.39%;实现归属母公司所有者净利润为392.25亿元，同比增长2.92%，环比增长15.68%。多数子行业盈利同比有所改善:锦纶、氮肥、橡胶制品、复合肥等21个行业实现归母净利润同比增长，氯碱、其他塑料制品、锂电化学品等12个子行业的归母净利润同比下滑。具体到上市公司层面，440家基础化工样本公司中有201家上市公司归母净利润同比提升，239家上市公司归母净利润同比下滑。

l行业在建工程同比增速进一步下滑，在建工程占总资产比例出现下滑。2021和2022年，化工行业高景气背景下，上市公司的产能扩张启动:2024年Q2期末基础化工行业(样本上市公司)固定资产总额13583.27亿元，同比增长18.54%，在建工程总额4340.06亿元，同比增加0.82%。2024年Q2基础化工行业(样本上市公司)在建工程投资占总资产比例为10.55%，同比减少0.54pcts。

l2024年Q2化工产品存货规模基本持平，存货周转天数同比下滑，经营性现金净流入额增加。2024年Q2基础化工行业平均存货规模同比上升0.02%至3922.77亿元，存货周转天数为68.17天，同比下降1.8天，环比下降7.77天。2024年Q2经营性现金净流入额为825.13亿元，同比去年Q2的净流入额增加1.61%。

l化工行业机构持仓处于低配，化工企业配置价值凸显。2024年Q2主动管理型公募基金重仓持股中基础化工重仓持股市值占比4.15%(季度环比-0.31pcts)，全A股基础化工自由流通市值占比4.62%(季度环比-0.19pcts)，重仓持股占比低于市值占比，行业处于低配阶段;而石油石化重仓持股市值占比0.59%(季度环比-0.003pcts，剔除三桶油)，市值占比0.93%(季度环比-0.04pcts，剔除三桶油)石油石化板块重仓持股占比低于市值占比，亦处于低配阶段。

l把握三条主线，掘金化工行业投资机会。

关注高ROE价值类核心资产。化工品价格、价差底部区域，龙头白马中长期性价比凸显，重点推荐:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、华峰化学等。

关注弹性类标的。(1)供需即将错配的涤纶长丝:涤纶长丝行业2024年新增产能增速或将显著趋缓，行业盈利中枢有望修复改善，建议关注:桐昆股份、新凤鸣。(2)BASF路德维希港工厂发布不可抗力，叠加国内工厂检修，维生素价格受益供给短缺而持续上涨，建议关注:新和成、浙江医药、安迪苏、能特科技等。(3)三氯蔗糖行业开工率有所下滑，生产商集体