紫金矿业收购秘鲁矿山，增厚金、铜资源储量.docx

正文目录

收购资产：外延式扩张再下一城 4

收购方案：收购秘鲁铜金矿项目100股权 4

核心资源情况：基础设施完备，二期开发潜力足 5

铜、金：增厚铜、金资源储量，提升产品产量 9

盈利预测、估值与投资建议 11

盈利预测、估值与投资建议 11

风险提示 12

图表目录

图表1：PanAmericanSliver拥有LaArena项目100权益 5

图表2：LaArena矿区距离港口Salaverry约175公里 6

图表3：秘鲁LaArena铜金矿项目地质剖面图 7

图表4：截止2024年6月30日，项目矿石储量约0.23亿吨 8

图表5：LaArena二期矿石资源量约7.4亿吨 8

图表6：2023年产量约2.75吨 9

图表7：2023年现金成本1237美元/盎司，降本潜力佳 9

图表8：公司主要金矿资源量和储量情况（吨，金属量） 10

图表9：公司主要铜矿资源量和储量（万吨，金属量） 11

收购资产：外延式扩张再下一城

收购方案：收购秘鲁铜金矿项目100股权

交易方案：紫金矿业境外全资子公司金誊（新加坡）矿业有限公司（以下简称“金誊矿业”）拟以2.45亿美元，以及二期项目商业化生产后5,000万美元的或有付款和1.5?黄金净冶炼收益的权益金为对价收购PanAmericanSilverCorp.（“泛美白银”）旗下秘鲁LaArena金矿和二期项目（以下简称“LaArena项目”）100?权益。

交易对方情况：泛美白银总部位于加拿大温哥华，在纽约证券交易所和多伦多证券交易所上市，股票代码PAAS。泛美白银是美洲地区领先的银、金生产商，在加拿大、墨西哥、秘鲁、巴西、玻利维亚、智利和阿根廷等国家拥有矿业项目。

交易标的财务情况：LaArenaS.A.注册于秘鲁，持有LaArena项目100权益。截至2023年12月31日，目标公司资产总额为3.2亿美元，负债总额为1.55亿美元，

净资产为1.65亿美元，2023年度实现销售收入1.9亿美元，净利润0.1亿美元。参

考2.5亿美元的收购对价，对应2023年的PE约25倍，对应PB约为1.51倍。

交易交割方式：①交易对价：交易现金对价为2.45亿美元，交割时一次性支付。除交易对价外，双方将根据本协议约定的程序和标准，对目标公司现金、运营资金等另行进行结算。②二期相关约定：在LaArena项目二期开始商业生产后，金誊矿业应向泛美白银支付5,000万美元的或有付款。此外，泛美白银将保留LaArena二期1.5?黄金净冶炼收益的权益金，并在交割时与目标公司另行签署一份铜精矿包销协议，即泛美白银将有权选择以一般商业条件包销LaArena二期生产的部分铜精矿，年包销总量不超过当年产量扣除根据秘鲁政府要求在秘鲁市场出售或使用后的60?，包销产品的销售仅限于加拿大或美国终端市场。

图表1：PanAmericanSliver拥有LaArena项目100权益

资料来源：PanAmericanSliver2023年年报，

核心资源情况：基础设施完备，二期开发潜力足

地理及基础设施：LaArena项目位于秘鲁北部LaLibertad大区，海拔高度在3,000米至3,600米之间，年平均气温10.6℃，平均降雨量约1,124毫米。矿区有国家公路和省级公路穿过，距离港口Salaverry约175公里，距离秘鲁第三大城市Trujillo约150公里，交通便利。项目与秘鲁国家电网相连，电力供应稳定充足。LaArena二期项目在现有一期在产矿区周边，矿业生产设施条件良好。

图表2：LaArena矿区距离港口Salaverry约175公里

资料来源：LaArena技术报告2018年2月，

图表3：秘鲁LaArena铜金矿项目地质剖面图

资料来源：紫金矿业公众号，

2、矿权情况：①采矿权：目标公司共持有25宗采矿特许权，矿权覆盖面积为33,140公顷。LaArena项目一、二期矿体均位于前述采矿特许权范围之内。根据秘鲁法律规定，采矿特许权无失效期，在满足法律要求的前提下可持续有效。

3、资源情况：LaArena项目位于世界著名的南美洲安第斯山脉秘鲁北部的斑岩型Cu-Mo-Au成矿带上，矿体整体呈“上金下铜”分布状态，有较好的找矿增储潜力。1）LaArena项目一期：根据截至2024年6月30日储量报告，一