恒玄科技(688608)深度研究：可穿戴设备SoC独角兽，扩展AIoT能力圈开启新成长.pdf

[Table_yemei]恒玄科技（688608）深度研究

【投资建议】

恒玄科技产品技术先进性和市场覆盖率位居行业前列，毛利率水平亮眼，

多年来成为了智能蓝牙耳机SoC市场的领导者，并成为了智能手表SoC市

场的有力竞争者，开启新成长曲线。综合考虑公司的业务发展情况，我们

调整此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为33.24/42.31/51.74亿

元，归母净利润分别为4.08/6.08/8.54亿元，对应EPS分别为

3.39/5.06/7.11元，对应PE分别为69/47/33倍。

我们采用相对估值法对公司市值进行估算，由于公司为Fabless的芯片设

计企业，我们选取的可比公司为下游行业类似的无晶圆半导体设计厂，全

志科技、瑞芯微、乐鑫科技和晶晨股份。由于公司在2022-2023年业绩经

历下滑，目前处于快速恢复期，利润增速较快，可比公司2025年PEG倍

数平均为1.01，我们预测公司2025年利润增速为49%，对应2025年PE

为50倍。考虑到公司卡位AI端侧设备SoC，AI智能体眼镜与耳机处于爆

发前期，我们给予恒玄科技一定估值溢价空间，给予公司2025年60倍PE，

对应未来12个月目标价304元，上调给予“买入”评级。

盈利预测

[Table_FinanceInfo]

项目\年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）2176.283324.114230.675174.31

增长率(%)46.57%52.74%27.27%22.30%

EBITDA（百万元）130.48439.13642.27883.24

归属母公司净利润（百万元）123.63407.54607.65853.98

增长率(%)0.99%229.66%49.10%40.54%

EPS(元/股)1.033.395.067.11

市盈率（P/E）149.2169.4346.5633.13

市净率（P/B）3.044.384.053.65

EV/EBITDA122.5357.5638.1226.54

数据来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

市场风险：公司在推广新产品时可能面临挑战，若未能紧密跟踪行业动