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定向增发投资的多因子模型

定向增发投资的多因子模型

2011年7月12日

客户服务部分析师

股票专题组

报告主题：主题投资研究

报告摘要：

l本文主要研究了定向增发的投资机会，从定向增发的特性出发，说明定向增发的投资价值。

l上市公司预案增发发行新股到上市基本上必须通过6个流程：董事会决议预案，股东大会审议通过，发审委通过，证监会核准，增发公告，增发股份解禁上市。定向增发进程可以划分三个事件点：董事会预案、股东大会通过、发审委通过。从历史统计上来看，有定向增发行为的股票的投资超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股东大会通过至证监会批准这两个时间阶段。

l参与定向增发各种规模的收益情况：参与定向增发能够在各年份获得高的绝对收益和高的相对收益，牛市中的收益更为显著，从募资规模来看，参与募集资金在5亿到50亿之间的定增，较其他规模的定向增发绝对收益率高。

l报告中再加上5到50亿这个融资规模因子，投资的四因子模型就是：优质的国有企业+募投项目行业前景广阔+大股东现金参与程度较深+定增规模在5至50亿之间。

l重点关注公司：日照港（600017）、中卫国脉（600640）、交运股份（600676）、中储股份（600787）

客户服务部

股票专题小组成员：孙隽勃、文赋

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1、定向增发概述

1．1定向增发的定义

所谓的非公开定向增发，即向特定投资者发行。在经济逐步转好的环境下，公司一般会通过定向增发来募集资金来扩充业务，在我国，公司大股东和具备资金实力的投资者是定向增发的主要参与者。通过与历史比较，定向增发板块具有明显的超额收益。

从增发的方式上来讲，上市公司增发包括公开增发和定向增发，公开增发的主要目的出于财务融资需要募集资金；而定向增发是上市公司以新发行一定数量的股份为对象，向特定的投资者发行的一种融资方式，发行的过程往往伴有上市公司资产收购、吸收合并、引入战略投资者或是资产重组等目的。与公开增发相比，定向增发公司的财务状况要求相对较低，增发成本低，操作简便，发售成功率较高。定向增发是一种接近市场化的融资和收购方式，以增量资金或资产来重组存量行为，定向增发一般是带有战略目的的收购行为或引入战略投资者，可为上市公司带来宝贵的资金，缩短并购整合的时间，实现企业的超常规发展。

表一：2011年有定向增发预期的公司

代码

名称

增发进度

增发价格

增发数量

增发发行方式

000007.SZ

ST零七

实施

7.06

46,000,000.00

定向

000012.SZ

南玻A

股东大会通过

250,000,000.00

定向

000019.SZ

深深宝A

实施

8.7

68,977,066.00

定向

000050.SZ

深天马A

股东大会通过

5.34

149,030,036.00

定向

000061.SZ

农产品

董事会预案

150,966,184.00

定向

000066.SZ

长城电脑

董事会预案

250,000,000.00

定向

000078.SZ

海王生物

股东大会通过

110,200,000.00

定向

000404.SZ

华意压缩

股东大会通过

200,000,000.00

定向

000410.SZ

沈阳机床

股东大会通过

200,000,000.00

定向

000417.SZ

合肥百货

实施

17.55

40,200,000.00

定向

000420.SZ

吉林化纤

董事会预案

200,000,000.00

定向

000422.SZ

湖北宜化

证监会批准

150,000,000.00

定向

客户服务部

股票专题小组成员：孙隽勃、文赋

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000426.SZ

富龙热电

股东大会通过

14.5

17,453,363.00

定向

000429.SZ

粤高速A

董事会预案

4.93

566,335,091.00

定向

000430.SZ

ST张家界

实施

6.36

100,799,732.00

定向

000521.SZ

美菱电器

实施

10.28

116,731,500.00

定向

000523.SZ

广州浪奇

实施

10.4

50,000,000.00

定向

000525.SZ

红太阳

证监会批准

9.18

224,561,802.00

定向

000527.SZ

美的电器

实施

16.51

264,082,374.00

定向

000528.SZ

柳工

实施

30

100,000,000.00

定向

000531.SZ

穗恒运A

实施

15.53

76,020,150.00

定向

000534.SZ

万泽股份

证监会批准

3.42

211,204,40