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珠宝钻石行业研究报告：把握钻石行业增长机遇

1行业概览：钻饰规模超千亿，后疫情时期需求复苏

钻石首饰：珠宝品类之一，情感意义丰富

我们通常研究的黄金珠宝首饰行业包括黄金、钻石、铂金、K金和

玉石等多个品类，主要用于婚嫁、送礼、自我奖赏、投资收藏等用

途。其中黄金首饰即以含金量不少于99%的材质制成的首饰，是我

国主流的珠宝消费品类之一，具有较强的保值属性；钻石首饰即镶

嵌有钻石的各类珠宝首饰的简称，在发展历程中逐步被赋予了情感意

义，包括对于美好爱情的向往和对于品质生活的追求等。本文的研

究重点集中在钻石首饰领域。

行业规模：千亿市场增速稳健，后疫情时期需求复苏

据欧睿国际数据，2020年中国高级珠宝饰品（贵金属制成，不含用

于服装装饰的产品）零售规模5660亿元左右，疫情影响下同比

-6.1%，预计2021年实现同比+18.71%的增长至6719亿元。其

中钻石首饰2020年销售占比19.4%，对应零售规模1098亿元

左右，同比-8.92%，同样据欧睿国际数据预计2021年在需求持续

复苏释放情况下可实现同比+21.77%的增长至1337亿元。

从过去几年的增速看，钻石产品终端零售规模较为稳健，2016-2019

年复合增速为1.88%。总体上，我们认为虽然近年来结婚率有所下

降，但受益钻石首饰在婚嫁场景中的渗透率提升及日常悦己消费需

求崛起，钻石行业整体零售规模有望保持稳健增长。

从具体消费场景看，钻石首饰通常用于婚嫁（爱的承诺）、爱情赠与、

非爱情赠予及自我奖励等，其中钻石作为爱情见证的形象深入人心，

带来婚恋消费场景占比较高：据DeBeers数据，中国钻石珠宝按

消费场景来划分，“LOVE”场景占比达到58%，其中婚嫁场景占比

从2013年的23%提升至2018年的28%，爱的礼物场景占比

30%。此外，自我激励和非爱情赠予占比分别为27%和16%，随

着消费升级持续驱动钻石产品加速进入居民日常生活，以及个性化年

轻消费群体正在成为消费主力，非婚情景的消费占比有望持续提升，

这也是未来拉升钻石复购率的重要驱动。

从后疫情时期表现看，在2020年Q1受疫情影响后，中国钻石首

饰消费呈现逐季复苏态势。据贝恩公司数据，2020年Q1-Q4中

国钻石首饰消费分别同比-40%/-7%/+10%/+15%-+20%。此外，消

费者也对后续的钻石购买表现了较高的信心，59%的消费者表示疫

情后会在钻石首饰上消费相同的金额，22%消费者会花费更多的金

额。

产业链概述：上游集中度高，下游零售毛利率超60%

钻石首饰行业的产业链分为三部分，天然钻石行业包括上游的原石生

产供应、中游的切割、抛光和其他加工生产以及下游的终端零售，

培育钻石行业上游则主要是实验室毛钻的生产供应。具体来看：

产业链上游

1）天然钻石方面，上游产业链的集中度较高，从产量上看，全球前

四大天然钻石供应商分别为埃罗沙公司（ALROSA，主要矿产地在俄

罗斯）、戴比尔斯（DeBeers，主要矿产地在博兹瓦纳、南非等地）、

力拓（RioTinto，主要矿产地在澳大利亚）和佩特拉钻石（Petra

Diamonds，主要矿产地在南非和坦桑尼亚）。参考贝恩公司数据，

预计以上四家供应商占据了全球60%-65%的钻石原石产量。而在

具体产量方面，受疫情影响，2020年的产量同比下降20%至1.11

亿克拉。2）培育钻石方面，其上游主要是实验室毛钻的生产供应，

即利用高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）培育毛坯钻。

2020年全球培育钻石毛坯产量为600-700万克拉，其中50%左右

在中国利用HTHP法生产制造，代表性企业包括中南钻石、黄河

旋风、力量钻石等。CVD法培育钻石的产能则主要集中在美国、印

度、中东及新加坡等区域。

产业链中游

钻石产业链中游主要系钻石的切割、抛光及其他加工生产等，其中天

然钻石和培育钻石基本共用该条加工产业链，不存在明显差异。从

产能分布看，毛钻的切割和抛光的绝大部分产能集中在印度：2020

年全球切割和抛光毛坯钻石进口量中，印度预计占据了95%的