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钢铁行业品牌企业安阳钢铁调研报告

1安阳钢铁具备粗钢产能938万吨，18H1预计实现利润9-10.5亿元5

1.1公司为河南省属龙头钢企

1.2安阳钢铁具备炼钢产能938万吨，板材产量占比约70%.

1.3公司18H1预计实现归母净利润9-10.5亿元.

2环保改造完成，污染物控制水平国内相对领先，采暖季有望不再限产8

2.1受环保限产影响，公司业绩和估值收到较大影响.

2.2公司环保取得重大进展，受益于区别限产政策，18-19年采暖季有望持续生产

2.317年10月公司100吨电炉复产，有效提升供应能力

2.4河南省钢材净流入，公司产量增量具备市场基础.

2.5产能异地置换，远期产量具备提升空间

2.6公司产量有望逐年提升，行业内少数具备产量提升空间标的.

3环保限产力度不断加码叠加需求韧性较强，行业高盈利有望持续16

3.1房地产数据超预期对冲基建下滑，全年需求仍具有韧性.

3.2钢铁行业供给继续收缩，环保限产抑制供给释放.

3.3库存淡季逆势下行+总量处于近三年低位，预计全年钢价仍维持高位.

4债转股叠加定增降低负债，资产负债率和财务费用高企状况将显著改善21

4.1公司资产负债率高企，财务费用较高带来盈利压力。.

4.2债转股叠加定增还债，资产负债率和财务费用高企状况有望改善.

5盈利预测与估值23

5.1公司吨钢市值低，盈利市值弹性较大

5.218年二季度业绩年化只有2.8-3.4倍，估值水平全行业最低

5.3盈利预测与估值

图表1：安钢集团为公司控股股东5

图表2：公司具备938万吨炼钢产能6

图表3：公司铁钢材产量逐年下滑6

图表4：公司17年板材占比7

图表5：板材占比维持在约7

图表6：钢材业务贡献主要收入7

图表7：板材在钢材收入中占比最高7

图表8：18Q1营收同比增长7

图表9：18H1净利环比增长超过7

图表10：18Q1公司毛利率为8

图表11：公司ROE维持高位8

图表12：安阳市环保政策汇总9

图表13：公司粗钢产量下滑10

图表14：采暖季产量和业绩环比下滑10

图表15：采暖季吨钢毛利大幅低于其他钢企10

图表16：18年采暖季河南省执行区别限产

图表18：公司目前