金融工程研究报告：黄金为什么还能买？.pdfVIP

金融工程专题

正文目录

1黄金“脱锚”？4

2黄金长牛的历史演绎4

2.11976-19804

2.22001-20116

3如何理解黄金投资逻辑8

4如何判断黄金后续投资机会8

5风险提示13

2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：2021-2022年，黄金并未表现出抗通胀特性（右轴单位：美元/盎司）4

图2：1977年起，美国贸易逆差大幅扩大（单位：亿美元）5

图3：1977-1978年，美元大幅贬值，催化黄金价格上行（右轴单位：美元/盎司）5

图4：1979年，第二次石油危机等事件催化黄金价格上行（右轴单位：美元/盎司）6

图5：1977-1980年，美国实际利率持续走高6

图6：2001-2011年，美元在全球外汇储备中所占份额持续走低7

图7：2001-2011年美国实际利率、美元指数与金价走势（指标经标准化）7

图8：2015年以来，美国政府于紧货币周期中进行财政宽松9

图9：2022年以来，美国政府利息支出压力大幅提高9

图10：目前美国失业率维持低位，消费维持强劲10

图11：10月美国CPI边际走强10

图12：各国央行或为本轮黄金牛市的重要推手（指标经标准化）11

图13：央行增持黄金的节奏与其对美国债务膨胀速度的预期相关11

图14：CBO预测的2024-2034年美国公众持有的公共债务规模（单位：万亿美元）12

3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分

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1黄金“脱锚”？

2024年10月，在降息预期回落、实际利率上行、美元指数上行、地缘政治担忧缓解的

背景下，黄金却持续创下历史新高，走势与传统定价因素脱钩，强势表现超出市场预期。对

此，市场的解释多集中在特朗普交易所引发的再通胀担忧。不过，这一观点仍无法解释传统

分析框架下的矛盾——实际利率与金价同涨。例如，在美国通胀大幅上行的2021-2022年，

由于实际利率走高，黄金整体震荡调整，并未表现出抗通胀特性。

图1：2021-2022年，黄金并未表现出抗通胀特性（右轴单位：美元/盎司）

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