吉祥航空经营能力卓越、差异化竞争的弹性标的.pdf

公司深度报告

正文目录

一、优质民营航司，疫后快速修复5

1、双品牌运营优质民营航司5

2、历史业绩稳健增长，疫后业绩快速修复6

二、经营能力卓越，差异化竞争8

1、打造“最优成本结构”，成本管控领先8

2、双品牌差异化竞争，核心市场份额稳中有升10

3、积极布局国际线，洲际航线初具规模，实现机队和航线结构有效匹配11

4、底部韧性有望向业绩弹性转化13

三、盈利预测与投资建议14

1、盈利预测与投资建议14

2、风险提示16

图表目录

图1：公司发展历程5

图2：公司股权结构（截至2024Q3）6

图3：公司收入及增长7

图4：公司归母净利润7

图5：公司利润率水平7

图6：公司收入结构（2023年）7

图7：公司RPK及增速8

图8：公司客座率水平8

图9：公司机队结构与其他航司对比（架，截至2024H1）9

图10：公司机龄与其他航司对比（年，截至2024H1）9

图11：公司客座率与其他航司对比9

图12：公司飞机利用率与其他航司对比（小时/天）9

图13：2024Q3公司及同业单位ASK成本（单位：元）10

图14：公司主要基地市占率（按冬春航季客运时刻）11

图15：公司运力分布（按24冬春航季客运时刻）11

图16：吉祥航空欧洲航点数量12

敬请阅读末页的重要说明3

公司深度报告

图17：公司单机净利润与其他航司对比（万元）13

图18：公司季度净利润与其他航司对比（百万元）13

图19：中国民航业行业利润（亿元）14

图20：行业飞机利用率（小时/天）14

图21：国内周度平均裸票价（单位：元）14

图22：国内周度航空旅客量（单位：人次）14

表1：公司飞机利用率（单位：小时/天）8

表2：公司单位非油成本与其他航司对比（元）9

表3：公司客公里收益与其他航司对比（元）10

表4：公司各航季计划客运航班12

表5：吉祥航空2019-2024前三季度资产负债率及利息费用情况13

表6：公司收入假设15

表7：公司收入结构及毛利率假设15

表8：公司利润表假设15

表9：公司及同业估值对比16

附：财务预测表17

敬请阅读末页的重要说明4

公司深度报告

一、优质民营航司，疫后快速修复

1、双品牌运营优质民营航司

上海吉祥航空股份有限公司于2006年6月在上海成立，同年9月正式开航运营。

2015年5月，吉祥航空在A股成功上市。公司主营业务为航空客货运输业务，

经营范围包括国内（含港澳台）航空客货邮运输、国际航空客货运输业务，航空

配餐等。公司实行双品牌、双枢纽布局，高、中、低端旅客市场全覆盖。吉祥航

空品牌（全服务航空）以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，以南京为辅助基地，

定位中高端商务和旅游休闲客户；控股子公司九元航空品牌（低成本航空）以广

州白云机场为主基地机场，定位低成本航空市场，辐射东南亚地区。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网、招商证券

截止2024年第三季度，公司第一大股东为均瑶集团，持有公司46.11%股权。

公司实控人王均金持有均瑶集团36.14%股权，持有均瑶航空投资4.89%的股权；

其与王瀚为一致行动人，共同持有吉祥航空47.74%的股权。中国东方航空股份

有限公司通过100%持股的子公司东方航空产业投资有限