社会服务行业深度·2025年投资策略报告：供需改善先行，成长潜能接力.pdfVIP

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行业深度报告

目录

社服：把握供给优化方向节奏，穿越周期后关注龙头提升+细分蓝海1

（一）关注供给端优化调整后，穿越周期龙头的成长机会1

（二）免税：关注渠道和产品差异化、整合产业链、海外等新场景发展1

（三）酒店：平台化和资产运营优势加速供给优化，品牌验证和下沉扩张并行5

（四）餐饮：供给优化仍需周期，关注竞争边际变化及龙头多品牌发展9

（五）旅游及OTA：头部优势大，供给优化方向为契合政策的产品及配套升级、流量价值延伸11

（六）博彩：需求和格局稳定+现金牛属性，关注分红回馈及新物业聚客效应15

美容护理：精细化运营重要性凸显，资金健康有望助推发展18

（一）ROE维度看美妆：利润率和周转率分别对应品牌与渠道18

（二）医美信息透明度进一步提升，理性消费下对产品力要求更高23

（三）行业现金流充沛，整合及出海市场开拓具备基础25

商超百货：通胀预期至关重要，并购重组成新主线27

（一）消费整体呈现回暖，高线城市存在回补空间27

（二）通胀是结果而不是原因，关注高度敏感性行业28

（三）并购重组成新主线，有望筑巢引凤29

专业零售：金价下行带来销售回暖预期，兴趣消费仍是主题31

（一）金价震荡回落，终端需求有望回升31

（二）兴趣消费将继续高景气，从中国制造到中国品牌32

出海及跨境电商：出海大潮下机遇挑战并存，关注核心能力和品牌34

投资评价和建议37

风险分析39

图目录

图1:海南离岛免税月度销售额（亿元）2

图2:海南离岛免税购物件数（万件）2

图3:海南离岛免税客单价（元）2

图4:海南离岛免税购物人数变化（万人次）2

图5:海南离岛免税人均购物件数（件）2

图6:海南离岛免税单件商品销售均价（元）2

图7:三亚国际免税城十周年积分及品类优惠丰富3

图8:海口国际免税城威士忌博物馆3

图9:中国中免活跃会员等级情况4

图10:中国中免会员价值分布4

图11:美兰机场历年平均7日执飞架次变化4

图12:凤凰机场历年平均7日执飞架次变化4

图13:中国酒店业住宿设施数量（万家）5

图14:民宿相关企业注册量5

图15:全国酒店经营指标滚动4周同比情况5

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行业深度报告

图16:分城市线级4周滚动RevPAR同比情况6

图17:同程驿镜分档次酒店周度数据同比情况6

图18:部分主要二线城市24Q4景气度预期6

图19:分区域五星级酒店24Q3revpar与24Q4预计revpar变化6

图20:内地各级别年累计RevPAR情况（2024至5月）7

图21:2023及2024年周中每日房价和需求变化7

图22:2025JLL酒店运营商调研对2025年入住率和房价变动幅度的看法8

图23:JLL酒店运营商调研对2025年员工数量和成本的看法8

图24:2022~24H1全国各线城市餐饮门店占比9

图25:国内餐饮连锁化率9

图26:2019-