地产市场低迷和地方化债背景下，建筑施工行业持续分化--建筑施工企业信用风险研究 2024 -联合资信.docx

地产市场低迷和地方化债背景下，建筑施工行业持续分化

--建筑施工企业信用风险研究

联合资信公用评级一部|李颖高志杰韩子祺

建筑施工行业作为强周期行业，行业景气度与经济增速高度相关，行业下游发展状况对建筑施工行业产生较大影响。在2020年以来的房地产市场调控政策和地方政府化债政策影响下，建筑施工行业增长乏力，行业内部分化愈加明显，资质较差企业持续爆发信用风险。

在行业流动性趋紧的背景下，2019－2023年，建筑施工企业整体垫资压力进一步加大，盈利指标呈下降趋势，行业整体债务负担较重，坏账计提规模明显提升，企业涉诉规模快速增长；行业内部分化明显，市场订单持续向竞争实力强的中央企业集中，民营企业处于弱势地位，垫资规模相对较高，盈利状况持续弱化，坏账计提充分性存疑，需关注因坏账计提不充分导致后续风险集中释放问题。

未来，随着房地产市场回稳复苏，地方政府财政压力缓解，建筑施工行业市场压力将有所下降，但行业内部分化将持续进行，市场集中度继续提升，拥有良好的融资能力和较高资质壁垒的中央企业和实力很强的地方国企优势更加突出，实力较弱的地方国企和民营企业市场竞争压力加大。

研究报告2

一、引言

建筑施工行业作为强周期行业，行业景气度与经济增速高度相关。经济增速的下行给建工行业增长造成压力，2015年以来建筑业总产值增速低位波动。建筑业下游需求主要来自房地产和基础设施建设投资，2019年以来，受房地产市场需求疲软、基建投资增速逐步放缓影响，建筑业新签合同额增速放缓，2023年增速由正转负，建筑行业需求有所放缓。建筑业作为需求驱动型行业，在经济增长持续承压、整体下行压力加大的背景下，行业竞争格局发生变化。在激烈的竞争环境下，拥有技术、规模和融资能力等方面优势的中央企业和地方国企竞争优势更加突出，行业集中度加速提升，技术、规模和融资能力相对较弱的民营企业则面临业务下滑、债务违约等风险，建筑施工行业也持续出清。

资料来源：联合资信根据公开资料整理

图表12014年以来建筑业总产值及新签合同额情况

二、房地产政策调控及对建筑施工企业的影响

2020年以来，受房地产调控政策趋严等因素影响，房地产企业信用风险事件频出，且其风险的释放逐渐向其上游建筑施工企业传导。虽然近期利好房地产市场政策频出，但其对建筑施工行业的拉动效果仍有待观察。

房地产业作为建筑行业主要下游之一，其行业政策、市场行情及经营情况等均会对建筑施工企业产生较大影响。为了降低我国房地产企业的债务风险，约束高杠杆拿地和高负债扩张行为，2020年8月，中国人民银行与住建部发布了《重点房地产企

研究报告3

业资金监测和融资管理规则》（简称“三道红线”），对房地产市场和房企融资产生了显著影响。从房企主要融资渠道银行信贷来看，受行业下行影响，近年来银行信贷流向房地产领域的增速持续下降，2021年二季度增速首次低于了两位数。房地产行业景气度持续下行，房企面临较大的资金压力，新开工意愿持续下行。2020年以来，房企新开工面积持续下降，2021年以来的增速持续维持在负两位数以下。2022年以来，中央各部委密集发声稳定房地产行业融资环境，重点支持房企合理融资需求以及防范化解房企流动性风险。从2022年底金融“16条”和“地产行业四支箭”融资政策陆续出台，到2023年11月地产信贷的“三个不低于”，持续的融资政策支持有助于行业信用端困难纾解和流动性整体优化。但受制于经济复苏放缓、需求端政策提振效果有限和市场信心不足等因素，地产企业资金压力依旧较大。2023年三季度开始，房企贷款余额首次出现负增长，且负增长趋势持续至2024年三季度。

560000

16.00

14