利率债研究报告 .pdfVIP

目录

一、利率债概况与特性分析2

二、利率债品种分析.6

2.1国债6

2.2地方债7

2.3国开债7

三、投资者结构及特点.8

3.1证券发行市场8

3.1.1国债.9

3.1.2地方政府债结构:按不同方式划分.10

3.1.3.政策性银行金融债.13

3.2机构属性：银行、保险、外资为配置型机构，广义基金、债券为交易型机构.14

3.2.1银行.15

3.2.2保险.16

3.2.3广义基金.16

3.2.4境外机构.17

四、三个阶段投资主力的变化.19

4.108-12年的银行扩表时代：银行是持仓主力19

4.213-16年的大资管时代：广义基金和中小行是持仓主力20

4.317年至今的金融去杠杆时代：外资成为增持主力.21

五、债券期限转换22

一、利率债概况与特性分析

投资债券主要是判断：利息高不高、还钱可能性大不大。债券品

种中，（1）利率债最稳健：政策银行债收益高，国债稳；（2）信用

债进攻性强：企业债相对更稳，公司债坑多。利率债品种主要包括国

债、地方政府债券、政策性银行债与央行票据，因其有国家信用背书，

价格主要受市场利率的影响，因此分析利率债主要是判断利率走势。

利率债是债券中存量余额占比最大的品种，占比约为50-60%。根

据wind数据，2019年债市总存量96.44万亿（+10.70万亿），利率

债存量53.27万亿（+5.93万亿），利率债占总债市55.2%。其中央

行票据占比非常小，几乎可以忽略不计。地方债