安全行业2025年投资策略分析报告：周期共振，优选ROE趋势向上，核心资产.pdf

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证券研究报告

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行业2025年投资策略行业评级买入

前次评级买入

三周期共振，优选ROE趋势向上的核心资产报告日期2024-11-29

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核心观点：相对市场表现

⚫重视板块β：节点目标明确，产品产能库存三周期共振确定性提升。24%

⚫底部确认：从PB-ROE模型看军工板块25年弹性。复盘19年以来军13%

2%

工板块ROE的稳定增长对PB估值起到抬升作用，PB整体抬升趋势11/2302/2404/2407/2409/2411/24

-8%

多数时候先于ROE改善拐点。选取2015年到2024年Q3区间内单-19%

季度ROE-TTM及PB估值指标，按照50%分位数将PB-ROE坐标分-30%

沪深300

为四个象限，分产业链环节看，除新材料外（第四象限，高估值、低盈

利），均位于第三象限（估值、盈利双低）；分行业看，除航发外（第四

象限），其余均位于第三象限，部分子行业处于15年来底部区域。[Table_Author]

⚫择股核心：优选ROE趋势向上的军工核心资产。具备“较大边际变

化”资产变得越来越少，叠加在“新国九条”和央国企市值考核的引导

下，市场对ROE趋势及稳定性关注度有望提升。长维度看，美国军工

板块ROE稳中有升，且股价表现优于大盘。具体探因，结合全行业视

角，认为原因有三：全球化（军贸民航）、反内卷（并购重组供应链

改革）、科技创新（升级运维商业航天）。对标海外，国内军工龙头

整体估值相对适中，市值、ROE及人均创收/创利仍有较大提升空间。

⚫择股策略：优化的PB-ROE策略，买入ROE趋势向上的低估资产。