服装零售行业10月投资月报：安踏发布氮科技平台，国货再发光(202110).pdfVIP

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服装零售10月投资月报：

安踏发布氮科技平台，国货再发光

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2021年10月7日

投资要点

市场行情：1）2021年9月，恒生指数下跌9.8%，恒生必需性消费指数下跌

18.4%，非必需性消费指数下跌6.2%。2）纺服、零售板块中，重点个股多数下

跌，仅赢家时尚(+9.3%)和361度(+1.4%)上涨，江南布衣(-26.7%)、高鑫零售(-

23.6%)和特步国际(-17.1%)表现较差。海外市场表现较好的是潘多拉(+3.5%)、

HM(+3.2%)和Lululemon（+1.1%)；表现较差的为Gap(-15.1%)、VF(-12.4%)和

Nike（-11.8%)。

线上淘宝数据跟踪：1）9月，线上女装销售额约282.5亿元，环比+5.5%，同比-

18.9%；男装销售额约92亿元，环比-0.1%，同比-33.3%。2）重点公司：Nike销

售额同比-48.4%，Adidas同比-37.2%，安踏同比-8%（基数高），FILA同比

+5.2%，李宁同比+48%，波司登同比-28.1%，泡泡玛特同比+134%。

价格跟踪：棉花328级现货8月均价同比+42.5%。金价环比-3.94%。

港股重要公告：1）裕元集团制造端8月综合收益净额同比下降18.3%；2）李宁

拟提高加工定作协议预算上限；3）泡泡玛特参与投资基金。

海外要闻：1）Nike22财年Q1营收同比+16%；2）Lululemon2022财年Q2营收

同比+60.7%；3）Zara母公司Inditex22财年H1营收同比+48.6%；4）HM集团

22财年Q3营收同比+9%；5）SalvatoreFerragamo21财年H1营收同比+44.2%；

6）Tod’s21财年H1营收同比+55.1%。

专题：安踏正式发布新一代中底科技——氮科技平台

安踏氮科技，采用业内首创的尼龙弹性体子胚发泡工艺，其价值在于对材料的赋

能：针对不同运动特性，氮科技能调校出不同物性的材料，实现对多品类的专业

产品的全覆盖应用，并攻克了氮科技发泡成本高、量产难度大的行业痛点，将成

本下降到普通工艺整体物理发泡情况下的50%。

“回弹、轻质、持久”是氮科技的关键词。针对跑步，氮科技加持下的材料能量

回归率能达到86.8%，密度仅为0.09g/cm³，耐久性提升了30%。预计到2025

年，氮科技将应用于75%+的安踏鞋产品上。

总而言之，以安踏、李宁、特步为代表的国产龙头品牌正通过科技进步对产品赋

能，实现对品牌形象的升级和重塑，在高端竞技领域，国货与国际品牌的差距显

著缩小，当中国品牌的产品实力强势崛起时，国产替代便是自然的过程。

10月建议组合：波司登、申洲国际、李宁、泡泡玛特。

1）消费大环境、气象环境、精细化运营等将助力波司登旺季更旺，建议投资者

关注。①气象学家认为今年会有一个比较弱的拉尼娜现象，10-11月会比往年

暖，12月会比往年寒冷，气象环境有正面帮助。②文化自信、国货崛起，波司

登以科技创新引领高端升级，今年将推出更多新颖产品系列以适应消费大环境。

③今年是新三年计划的启航之年，波司登推出一系列精细化运营目标。

2）申洲国际在越南的面料产能逐步恢复，外部环境扰动了短期业绩，制造业典

范为长期发展再谋战略规划。越南疫情减缓，满足三就地条件的工厂正在逐步接

解封，公司在越南的面料产能恢复至2/3，预计11月初恢复完全。基于长远战略

考量，申洲将更加重视供应链的稳定性，布局发展4个纵向一体化产能基地。申

洲国际对于2022年PE估值在31x附近，具备性价比。

3）中长期国货崛起的逻辑依然在强化。国货在2019年以来的研发实力有明显跃

升，并强化了高端产品矩阵，当国货产品实力强势崛起时，国产替代便是自然的

过程。我们对李宁、安踏、特步等运动鞋服板块保持坚定推荐。

4）泡泡玛特这些新消费龙头经过半年时间的蓄势，当前估值具备吸引力。潮玩

从一线城市向新一线、二线、三线城市持续扩容，增速很快。盲盒只是潮玩“冰

山”一角，泡泡玛特在潮玩领域广泛布局，向上游