宏观固收周观察20241125期：债务发行扰动淡化，本周收益率整体下行.docxVIP

证券研究报告债券动态报告

债务发行扰动淡化，本周收益率整体下行

——宏观固收周观察

分析师：曾羽

zengyu@010SAC编号：S1440512070011

分析师：孙苏雨

sunsuyu@010SAC编号：S1440523070003

分析师：尚晓岑

shangxiaocen@010SAC编号：S1440523100003

发布日期：2024年11月25日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

提纲

》01.债市回顾：本周收益率整体下行，节奏上冲高回落。 》02.宏观经济：LPR维持不变，多地地产出新政 》03.供需节奏：前期市场担心发债过快，但预计对债市冲击可控

核心观点

观点：债务发行对市场情绪扰动有所淡化，后续关注流动性以及年末重要会议。

展望后续：前期市场担心发债过快，但预计对债市冲击可控，预计在央行对冲下资金面压力不大，发债的主要冲

击在情绪面上，但随着供给落地市场定价充分后将对其逐步脱敏。不过临近年底仍在政策窗口期，关注重要会议定调，利率在2.10%以下运行仍有波动，但债市回调风险较前期已明显下降。短期仍建议维持震荡略偏多思路，整体保持中长久期并维持久期的灵活性波段操作，同时保持组合的流动性。

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内容摘要

l债市回顾：本周收益率整体下行，节奏上冲高回落。前期市场仍担心供给扰动，但随着央行呵护下资金面总体平稳，地方债发行投标结果较好，市场情绪有所好转，收益率转为下行。

l央行：11月16日至11月23日，公开市场逆回购到期18014亿元，央行累计开展逆回购18682亿元，累计逆回购净投放668亿元，下周公开市场有18682亿元逆回购到期。

l宏观政策：国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，央行提到将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率的弹性，同时强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

lLPR：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，保持不变。

l房地产：北上广均宣布取消普通住房和非普通住房标准。业内指出，上海房地产政策已进入历史最为宽松阶段，从去年

“认房不认贷”政策开始，上海持续在行政、土地、金融、财税等领域调整优化政策，政策力度大、覆盖面广，有力支持刚性和改善型住房需求的释放。

l海外：美国当选总统特朗普考虑任命金融家凯文·沃什（KevinWarsh）担任财政部长，在鲍威尔美联储主席任期于2026年结束后，沃什可能被提名为美联储主席。美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，10月终值

48.5；服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，10月终值55；综合PMI初值55.3，为32个月新高，预期54.3，10月终值54.1。

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债市回顾

债市回顾

高频数据观察

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数据来源：Wind、Ifind、普益标准、中信建投证券

回顾：央行持续呵护，资金面比上周总体放松

?债市：收益率下行：国债1年期品种下行3.71BP，3年期品种下行3.02BP，5年期品种下行0.68BP，10年期品种下行1.16BP。

?资金面宽松：DR001、DR007分别为1.4635%、1.6451%，较前周收盘分别变动-1.37bp、-7.79bp。

图：近两周资金、存单、利率走势回顾

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数据来源：Wind、Ifind、普益标准、中信建投证券

资金：本周资金面较上周小幅放松

图：资金面利率和分层情况（单位：%）

图：资金面利率和分层情况（单位：%）

图：资金面期限利差（单位：%）

图：资金面期限利差（单位：%）

图：公开市场操作回顾

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数据来源：Wind、Ifind、普益标准、中信建投证券

存单：发行利率小幅反弹

图：存单发行利率：分银行种类（单位：%）

图：存单发行利率：分银行种类（单位：%）

图：存单发行提价情况（单位：%）

图：存单发行提价情况（单位：%）

图：存单收益率曲线（单位：%）

图：存单历史分位数（单位：%）

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数据来源：Wind、Ifind、普益标