机械设备行业市场前景及投资研究报告：高质量发展主线.pdf

证券研究报告

机械设备

高质量发展的三条主线

研究

机械设备增持(维持)

2024年11月29日│中国内地年度策略

并购、全球化与产能出清成为国内制造业关注的三大主题

我国制造业正经历“由量向质”的转化时期，结合国内产业趋势和海外复盘，

我们认为并购、全球化和产能出清是制造业提质增效三大关键。1）并购利

于制造业整体水平提升和格局优化，美德日韩企业在走向成熟后，并购逐步

代替上市成为公司发展侧重点，我们认为中国上市制造业企业也将加强并购

力度。2）全球化是国际大公司的必经之路，资源配置效率决定了产业全球

化转移，国际贸易摩擦不改长期趋势。3）产能阶段性供过于求是部分行业

前期高速成长带来的副作用，关注政策干预下相关产业的出清提速和高质量

发展。机械各细分板块在这三点影响下，高质量发展有望再上新台阶。

工程机械：内需拐点已现周期向上，海外大选后有望向上

1）国内：一揽子地产和化债政策的逐步落地，有望推动工程机械需求上行。

截至24年10月，国内挖掘机销量连续8个月同比正增长，中国小松开工

数据连续3个月同比增长，内需拐点已现。2）海外：2024年全球GDP占

比超40%的经济体将进行大选，伴随大选落地，海外工程机械需求有望在

2025年向上。对比海外龙头，国产工程机械企业仍有较大成长空间。3）农

机及高机：农机：政策/技术等多方因素推动拖拉机继续向大型化高端化迈

进；高机：看好2025年高空作业平台内需平稳和出口增长。

供给端刚性：关注缝纫、船舶海工、轨交等确定性机会

1）工业缝纫机：全球供给集中于国内，21年以后除杰克外无大型扩产。受

益服装制造自动化率提升、海外产品升级，我们认为头部缝纫机企业盈利能行业走势图

力改善将持续至2026年以后。2）船舶：产能扩张受限于船坞扩建政策。

本轮周期分船型订单结构温和轮动，更新需求持续上行，看好周期向上。3）

机械设备沪深300

海工：海上油气项目投资大、周期长决定了产业链倒序复苏。行业供给端底(%)

部出清，全球油气能源需求增长，海上油气投资利润弹性可期。4）轨交：20

24Q1-Q3国铁集团收入/净利润为9007/129亿元，摆脱20年-23H1亏损状9

态。我们预计25年行业新增需求稳中有升，动车组高级修有望维持高位。(2)

(12)

需求端弹性：关注人形机器人、新能源装备等新技术弹性机会

(23)

1）人形机器人：特斯拉预计25年量产千台人形机器人，产业有望迎来量产Dec-23Apr-24Jul-24Nov-24

元年。我们认为伴随大规模量产后的机器人关节成本有望降低至10万元以下，

灵巧手有望成为人形机器人迭代核心。2）光伏设备：供给侧改革短期加大光资料：Wind，研究

伏设备基本面压力，但长期利于行业发展。新技术有望成为供给侧改革抓手，

25年XBC、TOPCon3.0、HJT三大技术有望同台竞技，建议关注激光、镀重点推荐

膜、金属化等环节设备。3）锂电设备：锂电行业供需格局逐步改善，固态电