互联网企业并购零售企业的财务风险与防控研究以阿里巴巴并购高鑫零售为例.pdfVIP

财务管理与资本运营COMMERCIAL

ACCOUNTING

互联网企业并购零售企业的

财务风险与防控研究

——以阿里巴巴并购高鑫零售为例

张倩（副教授/博士）夏正桐（黑龙江科技大学黑龙江哈尔滨150022）

【摘要】互联网企业对零售企业的并购意味着“新零售”时代的到来，并购的不同阶段有不同的风险，了解并防范并购的

财务风险具有重要的现实意义。文章以阿里巴巴并购高鑫零售为例，以并购财务风险的相关理论为基础，具体分析并

购前企业战略规划、目标公司选择风险和估值风险，并购中的融资风险和支付风险以及并购后的整合风险所带来的财

务风险，并阐述了阿里巴巴并购高鑫零售的风险防控措施。

【关键词】并购；财务风险；风险防控

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2019）19-0042-03

企业并购是一个资本扩张、使资源实现优化配置的过决策之前做出长远的规划，选择合适的被并购企业，也是为

程。2016年10月在阿里云栖大会上，马云首次提出一种线以后的资源整合和发展降低必要的财务风险。避免急于追

上、线下、物流、数据、技术结合的新型销售形态——新零求扩大企业的规模，导致并购完成后与企业原来的愿景和

售。2017年11月20日，阿里巴巴以224亿元港币、以现金规划出现分歧，同时避免因对目标企业的不了解，导致企业

形式入股高鑫零售。而互联网企业与传统的零售业是两种投入的大量资金造成不可逆的财务风险，使企业承担重大

不同的经营方式，并购产生的财务风险可能会破坏原本双的损失。

方稳定安全的生产经营环境，因此互联网企业并购零售企（二）并购前的估值风险。并购估值风险是指在企业并

业的碰撞所面临的财务风险不可小觑。购中，由于信息具有不对称性而对目标企业价值不准确的

一、并购财务风险的类型评估，导致高估目标企业价值而溢价并购造成损失，或低估

并购作为一项交易，本身就是存在风险的，因此在企业目标企业价值而导致并购失败并损失前期投入。成因在于

并购的整个过程中都要注意财务风险的存在。关于并购中财务报表的真实性和局限性、并购双方信息的不对称性、价

的财务风险，国内外的研究学者对此问题有很多成熟的研值评估方法不完善、资产评估机构发展滞后、产业生命周期

究成果：波特（1987）提出并购财务风险由并购前对企业进状况、行业竞争状况等外部因素，导致企业在并购之前对目

行预测和估值、并购中的融资方式以及并购后期的财务整标企业的估值不准确。

合所组成；Healy（1992）认为并购财务风险分为系统性风险（三）并购中的融资风险和支付风险。融资风险是指并

和非系统性风险，其中系统性风险是由外部环境产生的企购在筹资的环节中，由于企业的筹资规划而引起企业收益

业无法规避的风险，非系统性风险是企业通过并购方式和变动的风险。融资风险主要表现为企业筹集的资金能否满

融资策略的选择和决策能够有效避免的风险；文明（2008）足并购所需的资金额，以及是否会对企业后续的正常经营

认为财务风险分为直接的财务风险和由政治、法律等引起造成影响。支付是实现交易的重要环节，是估价和融资的

的间接风险。秦米源（2012）通过分析2005—2009年期间最终实现形式，不同的支付方式会产生不同的收益分配效

的565起上市公司并购案例，认为财务风险分为可控因素果，从而转移和分散风险。

和非可控因素，其中可控因素包括管理层决定因素、企业市（四）并购后的整合风险。整合风险是并购企业获取被

场估值因素、融资方式以及整合效率，不可控因素包括外部并购企业的经营控制权后，在经营管理的过程中，遇到管

环境因素、产