宏观评论（2024年第10期，总第144期）：10月通胀数据解读-2025年上半年CPI当月同比或低位徘徊，下半年PPI当月同比大概率高于上半年.docxVIP

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报告日期：2024年11月20日

英大证券宏观评论（2024

英大证券宏观评论（2024年第10期，总第144期）宏观研究

2025年上半年CPI当月同比或低位徘徊，下半年PPI当月同比大概率高于上半年

——10月通胀数据解读

首席经济学家：郑后成

执业编号：S0990521090001

电话：0755E-mail：houchengzheng@163.com

风险因素

1.我国内需走弱程度超预期；

2.全球宏观经济下行幅度超预期。

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报告概要：

10月CPI当月同比0.30%，前值0.40%；10月PPI当月同比-2.90%，前值-2.80%；10月PPIRM当月同比-2.70%，前值-2.20%。我们解读如下：

一、10月CPI数据表现并不很好，猪肉因素使得消费品与服务CPI走势分化；

二、11月CPI当月同比或不具备大幅下行基础，明年上半年CPI当月同比或低位徘徊；

三、耐用消费品类PPI当月同比大幅下行，预示宏观经济或依旧处于承压阶段；

四、11月PPI当月同比或不具备大幅上行基础，2025年年内低点或位于上半年；

五、11月议息会议多处透露延缓降息意图，12月美联储降息概率相对较低。

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目录

一、10月CPI数据表现并不很好，猪肉因素使得消费品与服务CPI走势分化 3

二、11月CPI当月同比或不具备大幅下行基础，明年上半年CPI当月同比或低位徘徊 4

三、耐用消费品类PPI当月同比大幅下行，预示宏观经济或依旧处于承压阶段 5

四、11月PPI当月同比或不具备大幅上行基础，2025年年内低点或位于上半年 7

五、11月议息会议多处透露延缓降息意图，12月美联储降息概率相对较低 9

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事件：10月CPI当月同比0.30%1，前值0.40%；10月PPI当月同比-2.90%，前值-2.80%；

10月PPIRM当月同比-2.70%，前值-2.20%。

点评：

一、10月CPI数据表现并不很好，猪肉因素使得消费品与服务CPI走势分化

10月CPI累计同比为0.30%，持平于前值，为2023年11月以来高点，但是10月CPI数据表现并不很好，主要体现在以下两点：一是10月CPI当月同比为0.30%，较前值下行0.10个百分点，创近4个月新低；二是10月CPI环比为-0.30%，较前值下行0.30个百分点，时隔3个月重新进入负值区间，且创2024年4月以来新低。

从结构上看：10月食品CPI当月同比为2.90%，虽然较前值下行0.40个百分点，但是连续3个月录得正增长，与此同时，10月非食品CPI当月同比为-0.30%，较前值下行0.10个百分点，连续