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蓝牙耳机工程项目

融资方案分析

xx有限公司

一、债务资金成本分析

（一）所得税前的债务资金成本分析

1．借款资金成本计算

向银行及其他各类金融机构以借贷方式筹措资金时，应分析各种

可能的借款利率水平、利率计算方式（固定利率或者浮动利率）、计

息（单利、复利）和付息方式，以及偿还期和宽限期，计算借款资金

成本，并进行不同方案比选。

2．债券资金成本计算

债券的发行价格有三种：溢价发行，即以高于债券票面金额的价

格发行；折价发行，即以低于债券票面金额的价格发行；等价发行，

即按债券票面金额的价格发行。调整发行价格可以平衡票面利率与购

买债券收益之间的差距。债券资金成本的计算与借款资金成本的计算

类似。

3．融资租赁资金成本计算

采取融资租赁方式所支付的租赁费一般包括类似于借贷融资的资

金占用费和对本金的分期偿还额。

（二）所得税后的债务资金成本

借贷、债券等的筹资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，对

于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。

（三）扣除通货膨胀影响的资金成本

借贷资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自

于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。

二、加权平均资金成本

项目融资方案的总体资金成本可以用加权平均资金成本来表示，

将融资方案中各种融资的资金成本以该融资额占总融资额的比例为权

数加权平均，得到该融资方案的加权平均资金成本。

加权平均资金成本可以作为选择项目融资方案的重要条件之一。

在计算加权平均资金成本时应注意需要先把不同来源和筹集方式的资

金成本统一为税前或税后再进行计算。

三、项目背景分析

蓝牙耳机即搭载了蓝牙技术的免持式耳机。蓝牙技术于1994年由

爱立信公司发明，是一种无线技术，能够实现移动设备、固定设备之

间的短距离数据交换。与传统耳机相比，蓝牙耳机没有电线，能够为

消费者带来更加舒适的使用体验。蓝牙耳机可以分为头戴式、入耳式、

颈挂式、双耳独立式以及骨传导耳机五种类别。

2000年，第一款基于蓝牙技术的通话耳机面世。第一款蓝牙耳机

受限于技术因素，只能使语音进行单声道传播，主要针对通话需求而

设计。

2005年左右，市面上出现了耳塞型蓝牙耳机产品，与当今市面上

的入耳式蓝牙耳机属于同一种类。尽管这类蓝牙耳机产品直接避免了

耳机电线缠绕的问题，但其在两个耳塞之间依然有电线连接。

直到2015年，日本“安桥”品牌首次推出了完全没有耳机线的双

耳独立式蓝牙耳机产品。双耳独立式蓝牙耳机对技术要求较高，若使

用普通的蓝牙协议极易产生干扰问题，因此双耳独立式蓝牙耳机通常

需要厂商使用自定义或特殊加密的蓝牙协议。

由于最初的双耳独立式蓝牙耳机无法使用现有的协议，自行开发

或修改加密协议将耗费厂商大量时间，因此在2016年，行业内才有苹

果公司发布了类似产品——AirPods。

2016年后，中国蓝牙耳机行业开始进入高速发展期。中国企业华

为、小米等都推出了双耳独立式蓝牙耳机产品。

蓝牙耳机行业产业链上游参与者为生产蓝牙耳机所需的各种原材

料供应商，主要包括扬声器、变压器、磁性材料以及塑料原料等供应

商。产业链中游环节主体为生产蓝牙耳机的企业。产业链下游环节主

体为蓝牙耳机的各应用设备及消费者，其中应用设备主要包括智能手

机、平板电脑、电脑以及游戏机等。

蓝牙版本的升级，蓝牙技术在稳定性等方面的不断优化，蓝牙耳

机质量的不断提升，促进了蓝牙行业市场规模的扩大。除此之外，

“大健康”浪潮下中国消费者对运动的重视也直接促进了运动蓝牙耳

机的市场需求增长。中国蓝牙耳机市场规模逐年上升，从2014年的

13.1亿元上升至2018年的65亿元，年复合增长率达到49.1%。预计

2022年蓝牙耳机的市场规模将接近300亿元。

蓝牙耳机属于消费电子产品。中国消费电子产品行业主要由国家

发改委以及工业和信息化部管理，以上两个部门主要负责行业政策的

制定以及对相关制造技术进行指导。除行业管理部门外，国家质量监

督检验检疫总局负责制定消费电子产品行业技术质量标准、国家安全

生产监督管理总局负责监管消费电子产品行业的生产安全。中国政府

发布了多项政策以促进消费电子产品行业的发展。

更大的传输带宽和更稳定的传输能力应