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【摘要】偿债能力的强弱关乎企业的生死存亡，尤其是新破产法即将

出台，上市公司不死的神话将随之破灭。而公司一旦破产，对于股东

而言，很可能意味着血本无归，因此，分析上市公司的偿债能力显得

尤为重要。偿债能力分析应从以下几个方面入手：1．比率分析法。衡

量短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率，衡量长期偿债能力的

指标有股东权益对负债的比率、资产负债率和利息保障倍数；2．结合

盈利能力分析正确判断上市公司的偿债能力；3．结合现金流量分析正

确判断上市公司的偿债能力，分析指标有现金与流动负债的比率、现

金与总资产的比率等。

【关键词】偿债能力盈利能力经营现金净流量

偿债能力的强弱关乎企业的生死存亡，不能偿还到期债务且严重

资不抵债的企业将面临破产清算的窘境。因此，为保障投资的安全，

投资者必须掌握分析上市公司偿债能力的方法。然而，以往大多数投

资者，尤其是社会公众投资者，对分析上市公司的偿债能力并不在意，

而是把时间、精力更多地投入到对上市公司盈利能力的分析上。理由

很简单，目前的破产法只适用于国有企业，不适用于股份制企业，上

市公司的偿债能力再差，甚至像“郑百文”“银广厦”等，连续亏损，

已经严重资不抵债的上市公司，也不必担心有破产之虞，最终都有惊

无险地重组成功，投资风险对于投资者而言，仅仅是十几元买的股票

现在变成了两三元而已，甚至由于存在“壳”资源的价值，部分“ST”

一族股票的股价不降反升。但是，现在的情况不同了，新破产法即将

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出台，上市公司不死的神话也将随之破灭，而公司一旦破产，投资者

将血本无归。因为在破产清算阶段，公司所剩的资产都是用来清偿债

务的，除了极少数的例外，几乎所有的破产案件都不会出现清偿完后

还有剩余财产返还股东的现象。2004年6月17日，内蒙古宁城县泰

峰玻璃制品有限公司向法院申请“ST宁窖(600159)”破产还债，从而

开启了“中国上市公司破产第一案”的序幕。尽管4个月后，债权人

与上市公司和解，使得“ST宁窖”度过了诉讼危机，但面对陡然增加

的投资风险，广大投资者不能不做好充分的准备。

一、上市公司偿债能力的比率分析

偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力，最为常用的分析

方法是比率分析法。

1.短期偿债能力分析

短期偿债能力分析主要是计算反映公司流动性状态的比率，研究

公司资产转变为现金，用以偿还短期债务的能力。主要指标有流动比

率和速动比率。

流动比率，即流动资产和流动负债之间的比率，该指标是衡量公

司短期偿债能力最通用的指标。其计算公式为：流动比率＝流动资产

/流动负债。流动比率反映公司一元的短期负债能有几元的流动资产可

供清偿，比率越大，表明公司的短期偿债能力越强，反之则越弱。但

是，对于投资者来说，流动比率也不是越高越好。因为，流动比率过

大，并不一定表示财务状况良好，尤其是在公司存在大量应收账款和

积压大量存货的情况下，更是如此。一般认为，财务健全的公司，流

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动比率至少不得低于1，一般以大于2较合适，若超过5，则意味着公

司的资产未得到充分利用。例如，2004年第三季度季报显示：“ST北

科（600878）”的流动比率不足0.02，短期偿债能力明显不足，投资

者应高度警惕其投资风险；而“红河光明（600239）”的流动比率却高

达36.25，虽无短期偿债风险，投资者同样应对公司的生产经营情况

加以关注。

速动比率，即速动资产和流动负债之间的比率，该指标是流动比

率指标的补充，能更加准确地衡量公司的短期偿债能力。其计算公式

为：速动比率＝速动资产/流动负债，其中，速动资产是将流动资产

中变现速度较慢的存货等扣除后的余额部分。通过分析速动比率，可

以测知公司在极短的时间内取得现金偿还短期债务的能力。一般认为，

速动比率最低限为0.5，理想