2024年电力、电气设备制造行业回顾与2025年度信用风险展望 -联合资信.docx

2024年电力、电气设备制造行业回

顾与2025年度信用风险展望

联合资信工商评级一部崔濛骁|工商评级二部刘柏源

2024年以来全社会用电量同比增长，电源、电网持续保持较大的投资规模，随着电力行业加快新型能源体系和新型电力系统构建，新能源新增装机成为新增装机绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，产业链带动效果显著。特高压建设第三轮周期开启，清洁能源大基地建设以及省间互联通道开展规划和建设需求或将持续，智能变配电将迎来新机遇。2025年电力、电气设备制造行业景气度或将持续，板块向上动能增加。

研究报告2

一、行业运行情况回顾

电力、电气设备制造行业作为国民经济发展中重要的装备工业之一，受国民经济

及电力投资需求影响大。2023年以来，全社会用电量稳步回升，电力行业加快新型

能源体系和新型电力系统构建；电源、电网持续保持较大的投资规模，2023年电源投资增速创新高，新能源新增装机成为新增装机绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，电力设备制造行业外部发展环境良好。

电力、电气设备制造行业作为国民经济发展中重要的装备工业之一，行业景气度与电力工业的发展密切相关，受国民经济及电力投资需求影响大。2023年，全国全社会用电量9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，用电量保持平稳增长，一、二、三、四季度，全社会用电量同比分别增长3.6%、6.4%、6.6%和10.0%，同比增速逐季提升。2024年10月，经国家统计局初步核算，2024年前三季度中国国内生产总值为949746亿元，同比增长4.8%，国民经济持续稳定恢复；据中国电力企业联合会发布的《2024年三季度全国电力供需形势分析预测报告》显示，2024年前三季度全国全社会用电量7.41万亿千瓦时，同比增长7.9%，全社会用电量持续增长。根据国家能源局数据统计，2024年1－9月，全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元，同比增长7.2%；电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%。受益于宏观经济持续稳定恢复、制造业转型升级以及电源、电网持续保持较大的投资规模，电力、电气设备制造行业外部发展环境良好。

资料来源：中电联，联合资信整理

图1.12014年以来中国全社会用电量及同比增速情况（单位：亿千瓦时、%）

电力、电气设备制造行业上游主要为有色金属加工及机械加工行业、仪器仪表行业、电子元器件、绝缘制品行业等，原材料包括铜材、钢材、铝和绝缘制品等。上游

研究报告3

行业产品的生产及供应均已实现市场化且供应充分，但铜材、钢材、铝等金属价格易受国际大宗商品市场行情影响。2017年至2020年初，主要原材料铜、铝和钢材价格相对稳定，但2020年4月以来LME铜价、LME铝价和钢材价格均快速上涨，其中LME铜价和LME铝价于2022年3月达到高位后回落，2022年7月LME铜价开始触底反弹，2024年5月LME铜价再次回到高位，后期稍有回落但依然保持高位；2024年11月12日，LME铜价为9005.00美元/吨；LME铝价自2022年3月后波动下行，2024年2月LME铝价开始小幅回升；2024年11月12日，LME铝价为2530.00美元/吨。钢材价格2021年5月达到历史高位后开始回落后震荡下行，2024年9月开始小幅回升，2024年11月08日钢材综合价格指数达到98.89。原材料价格的大幅波动增加了电力、电气设备制造企业的短期资金压力和成本控制压力。

资料来源：Wind

图1.22017年以来铜、铝价格和钢材综合价格指数走势图（单位：美元/吨）

电力、电气设备制造行业下游主要是电力电网行业和工业领域，需求主要来自电源及输变电网络的新建、维护及企业电力系统投入。从电力投资建设来看，根据中国电力企业联合会数据统计，2023年，全国主要电力企业完成投资15502亿元，同比增长24.7%；全国电源工程建设完成投资10225亿元，同比增长37.7%；全国电网工程建设完成投资5277亿元，同比增长5.4%，其中直流工程145亿元，同比下降53.9%；交流工程49