非银金融行业周报：宽基ETF费率下调，2025险企“开门红”启动.docxVIP

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行业研究2024年11月25日超配

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——非银金融行业周报20241124）

证券分析师陶圣禹

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非银金融

57%42%27%12% -2%-17%行情回顾：上周非银指数下跌3.6%，相较沪深300超跌1pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.89%和-4.89%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额19087亿元，环比上一周降低21.2%；两融余额1.83万亿元，环比上一周小幅降低

57%42%27%12% -2%-17%

-32%23-1124-0224-0524-08申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300相关研究1.寿险承压财险改善，关注新定价策略下的“开门红”布局——上市险企2024年10月保费点评2.市值管理指引落地，险资举牌完善长期资金资负匹配——非银金融行业周报20241117）3.从西部收购国融，看中小券商把握并购浪潮下的区域整合持续落地——非银金融行业简评券商：宽基ETF费率下调，关注投资端改革的进一步落地。1）上周证监会吴清主席参加国际金融领袖投资峰会并发表致辞，强调了内地资本市场改革发展的五个发力点，分别为支持发展新质生产力、提升上市公司投资价值、加快推进投资端改革、严监严管净化市场生态和增强各方政策合力，接下来会进一步落实对外开放，体现在以下方面，分别是保持境外融资渠道畅通、拓展与境外市场互联互通、深化债券市场对外开放、深入开展证券期货跨境监管与执法合作。我们认为未来监管对内将深化投资端改革，提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性；对外将加强跨境合作，推进市场、产品和机构双向开放，更好地分享经济高质量发展的成果。2

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申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300

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保险：2025“开门红”启动，分红险占主导，NBV增长基础更为夯实。近期各大险企均开始启动2025年“开门红”：1）产品形态上，以分红险为主、传统险为辅的形式展开，主要系市场利率下行背景下，险企追求更加灵活的负债成本，分红险占比有所提升；但仍保留一定的传统险以满足多元的客户需求。2）缴费方式上，受监管不得大幅提前收取保费约束，各大险企从保费预收转为保费预录，部分和银行或第三方合作，以理财产品形式先行锁定部分资金，并给予一定的利息补偿，既可提升客户粘性，也能提高来年的转化率。3）价值体现上，由于渠道端推进“报行合一”和产品端预定利率下调，新产品价值率有所提升。但考虑到NBV增长另一要素为新单保费，今年三季度的集中冲量或许带来一定的客户需求提前释放，对明年规模增长仍需进一步观察，不过NBV增长的基础在产品和渠道调整后将更为夯实。

投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

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