光伏设备-2025年投资策略：行业触底，聚焦新技术、新转型.docxVIP

证券研究报告

光伏设备：行业触底，聚焦新技术、新转型

——光伏设备2025年投资策略

行业评级：看好时间：2024年11月26日

分析师

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邱世梁

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王华君

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李思扬

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qiushiliang@

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wanghuajun@

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lisiyang@

证书编号

S1230520050001

证书编号

S1230520080005

证书编号

S1230522020001

.光伏设备：行业触底，聚焦新技术、新转型的环节

n光伏设备：行业触底，关注光伏新技术、泛半导体新转型

1、当前阶段：最差的时候已来，进入磨底阶段。①光伏设备：2024H1开始板块营收增速见顶、利润出现负增长、订单增速回落，近3年股价最大回撤73%。②光伏制造：硅料/硅片/电池/组件价格同比跌幅达41%/50%/50%/36%，4大环节均处于承压状态，且时间跨度已达多个季度。

2、展望未来：我们预计光伏主产业链拐点可能在2025年Q2-Q3季度，光伏设备拐点晚于下游、减值订单剪刀差收窄为前瞻指标，重点关注：

1）新技术：“降本增效、科技创新”是光伏永恒主题，催生下游持续扩产。短期：关注N型长晶、Xbc/0BB/HJT/TOPCon技术迭代，相关设备/核心零部件/耗材需求同步增长。中长期：关注钙钛矿电池新方向，引领光伏行业成长空间持续打开。

2）新转型：光伏属于泛半导体行业，光伏核心设备+零部件均具备行业延伸的潜力，未来向泛半导体设备延伸打开中长期发展空间。

n投资建议：聚焦新技术、新转型，重点推荐：帝尔激光、英杰电气、奥特维、晶盛机电、京山轻机

1、新技术：相关标的——帝尔激光（xBC激光设备）、奥特维、京山轻机、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份、罗博特科、拉普拉斯。

2、新转型：相关标的——英杰电气（半导体射频电源）、迈为股份、晶盛机电、奥特维、捷佳伟创、汉钟精机等。

2

风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险；行业大幅减值风险。

过去几年（2019-2023）未来（2023-2030）核心3大驱动力下游增速（新增装机量）114GW——390GW（CAGR=36%）如2030年到1200GW+（CAGR=17%）1、颗粒硅硅料环节硅料环节无1、大尺寸2、单晶硅片环节硅片环节技术迭代（存量更新）1、xBC1、钙钛矿2、电镀铜1、大尺寸2、HJT/TOPCon/xBC电池环节电池环节1、大尺寸2、多主栅3、多分片

过去几年（2019-2023）

未来（2023-2030）

核心3大驱动力

下游增速

（新增装机量）

114GW——390GW

（CAGR=36%）

如2030年到1200GW+

（CAGR=17%）

1、颗粒硅

硅料环节

硅料环节

无

1、大尺寸

2、单晶

硅片环节

硅片环节

技术迭代

（存量更新）

1、xBC

1、钙钛矿

2、电镀铜

1、大尺寸

2、HJT/TOPCon/xBC

电池环节

电池环节

1、大尺寸

2、多主栅

3、多分片

1、0BB

2、薄片化

3、N型适配

组件环节

组件环节

平台化布局

（泛半导体）

3

1、低氧炉/超导磁场

2、CCZ

半导体/碳化硅/蓝宝石/显示面板/金刚石等

（有相似性，但应用场景不同导致对设备的要求、工艺匹配、难度完全不同）

4

010203

01

02

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06

07

基本面展望：最差的时候已到来，预计拐点在25年中

行业特征：受益技术迭代，格局集中、龙头空间大

目录新技术：聚焦xBC/0BB/HJT/TOPCon

目录

CONTENTS

新转型：打造泛半导体设备龙头，第二成长曲线

投资建议风险提示

5

01【股价复盘】

01

【股价复盘】已经历较大回撤、最大回撤达73%

-20%-40%-60%-80% 1.1【光伏设备】涨跌幅复盘：已经历较大回撤

-20%

-40%

-60%

-80%

n光伏设备(申万)指数：①近3年最大回撤：-73%；②2024年9月24日-11月26日涨幅：+36%（从本轮刺激政策以来）

n具体公司（前三）：①近3年最大回撤：金辰股份（-85%）、连城数控（-82%）、迈为股份（-80%）——结论：目前行业板块、主要个股均已从最高点经历过较大回撤。

60%光伏设备(申万)涨跌幅统计-11%-39%

60%

光伏设备(申万)涨跌幅统计

-11%

-39%