机械-2025年投资策略：聚焦泛科技、存量更新与出海.docxVIP

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证券研究报告·行业深度·2025年投资策略报告

机械设备聚焦泛科技、存量更新与出海

机械设备

核心观点

维持强于大市

①国内市场，泛科技与存量更新政策持续加码

①国内市场，泛科技与存量更新政策持续加码；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资虽然目前是弱复苏，但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈现明显的结构性亮点。②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险，但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等，中国设备企业大有可为。总体来说，泛科技、存量更新与出海，是机械行业未来发展的三大方向。

lyujuan@021SAC编号:S1440519080001SFC编号:BOU764

许光坦

xuguangtan@

SAC编号:S1440523060002

李长鸿lichanghong@

李长鸿

lichanghong@010SAC编号:S1440523070001

陈宣霖

chenxuanlin@

SAC编号:S1440524070007

籍星博

jixingbo@

SAC编号:S1440524070001

杨超

yangchaodcq@010SAC编号:S1440524070003

赵宇达

zhaoyuda@010SAC编号:S1440524080003

发布日期：2024年11月28日

机械行业所处宏观环境分析：泛科技与存量更新加持内需，出海继续深化

①国内市场，一方面积极支持半导体、人形机器人等泛科技新兴方向的发展，另一方面通过大规模设备更新政策激活存量更新市场需求；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资虽然目前是弱复苏，但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈现明显的结构性亮点。

②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，中美贸易摩擦后美国设备进口额来自中国的占比呈下降趋势，同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险，但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等，中国企业大有可为。

总体来说，泛科技、存量更新与出海，是机械行业未来发展的三大方向。

工程机械：国内复苏确定性增强，海外仍将保持较好增长

市场表现国内市场处于筑底过程，第二轮存量更换周期即将到来，叠加住建部设备更新换代政策、财政部化债政策等多重利好刺激，国内复苏确定性增强。美国降息大背景下，更加看好发展中国家工程机械需求，中国工程机械出口仍有望保持较高增速。总体来看，国内、海外市场将于2025年迎来共振向上。公司层面来看，本轮周期头部企业均重视利润增长与风险控制，增长质量更高。重点推荐：徐工机械、柳工、三一重工、中联重科、山推股份、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力。

市场表现

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机械设备上证指数

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行业深度报告

材、英杰电气、华亚智能、富创精密等。

船舶：行业周期向上趋势明确，关注报表改善与资产重组

船舶更新换代大周期开启，更新替换+环保政策升级是核心驱动力，行业有望上行至2030年左右保持高景气；同时供给侧弹性相对有限，预计行业仍将保持供需紧张状态，新船价格有望再创新高。目前中国船企报表质量已逐步改善，同时中船集团重组也陆续推进，我们看好船舶板块表现。此外，港机