10月经济数据解读：需求在不确定性中修复.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u生产：政策效果持续释放，生产端走势平稳 4

消费：以旧换新和假日效应支撑消费超预期修复 5

投资：基建、制造业投资提速，地产投资降幅扩大 6

就业：失业率继续回落 8

总结：需求在不确定性中修复 8

风险提示 9

图表目录

图表1：10月工业增加值同比增速小幅回落 4

图表2：10月工业增加值环比略弱于季节性 4

图表3：商品零售增速提升较多 6

图表4：社零环比增速较季节性偏强 6

图表5：制造业投资回升，房地产降幅收窄 7

图表6：房地产销售降幅收窄，景气指数持续回升 7

图表7：失业率整体回落 8

图表8：全国城镇调查失业率继续下降 8

生产：政策效果持续释放，生产端走势平稳

10月工业增加值增速小幅回落，环比略低于季节性，政策效果持续释放，工业生产景气度继续上行。10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3，较上月下降0.1pct，低于预期的5.6；环比增速0.41，低于过去5年（0.42?）和10年（0.44）均值一致，环比走势稍弱于季节性。分三大门类看，采矿业同比增长

4.6，较上月升高0.9pct；制造业同比增长5.4，较上月升高0.2pct；电力、热力、燃气和水的生产和供应业同比增长5.4，较上月下降4.7pct。10月工业生产平稳增长，制造业PMI生产指数景气度进一步提升，宏观政策效果持续显现，短期将延续稳健增长趋势。

设备更新和消费品依旧换新政策效果较显著，产品生产增长较快。设备更新方面，智能消费设备制造、船舶及相关装置制造、电池制造等装备行业增加值同比分别增长18.8?、16.0?、14.5?；农产品加工专用设备、挖掘铲土运输机械、包装专用设备等装备产品产量分别增长54.5?、28.4?、19.2?。以旧换新方面，汽车报废、置换补贴力度提升，汽车产量同比由9月份下降1.0?转为增长4.8?；新能源车、充电桩产量分别增长48.6?、25.2?。家电以旧换新政策，叠加电商购物促销，家用空气湿度调节装置、房间空气调节器、家用电热取暖器具等家电产品产量实现较快增长，增速分别为32.1、14.0?、13.2?。

图表1：10月工业增加值同比增速小幅回落 图表2：10月工业增加值环比略弱于季节性

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

消费：以旧换新和假日效应支撑消费超预期修复

社会消费品零售总额同比增速超预期回升，环比强于季节性，政策推动消费市场稳健回升。10月社会消费品零售总额45396亿元，当月同比增长4.8，高

于预期的3.9，增速较上月升高1.6pct。环比看，10月环比增速0.41，高于过去5年（0.33）均值，环比强于季节性。消费超预期上行，同样受政策推动较大，消费品以旧换新等扩内需促消费政策效果进一步显现，此外，“双十一”网

购促销提前也对社零同比超预期产生较大影响。短期看，外需不确定性因素增加，

国内稳地产、促消费、稳就业、民生补贴等力度或将持续提升，国内消费有望延续稳健增长趋势。

商品零售增速回升，县乡市场占比扩大。10月商品零售额同比增长5.0，较上月升高1.7pct；餐饮收入同比增长3.2，较上月升高0.1pct。城镇、乡村消费品零售额同比分别增长4.7?、4.9?，分别较上月提升1.6pct和1.0pct。县乡市场销售规模扩大，占全社会社零总额的38?，较上年同期提升0.5pct，县乡消费市场潜力较大，增量政策进一步释放下沉市场消费动能，或是促内需政策的可能方向之一。

消费品以旧换新相关商品销售增速明显提升。限额以上单位汽车类零售同比增长3.7?，较上月提升3.3pct；家电音像商品零售同比增长39.2?，较上月提升18.7pct；文化办公、家具零售同比分别增长18.0、7.4?，分别较上月提升

8.0pct、7.0pct。

政策落地叠加国庆假期，服务零售快速增长。1-10月份，服务零售额同比增长6.5?，增速高于同期商品零售额3.3pct。国庆期间居民出行需求集中释放，文旅消费升温，交通出行类和旅游咨询租赁类服务零售额稳定增长。国庆假期，全国国内出游人次按可比口径同比增长5.9?，国内游客出游总花费按可比口径增长6.3?；全国营业性演出4.43万场次，同比增长14.6?，并实现票房收入增长25.9?。

图表3：商品零售增速提升较多 图表4：社零环比增速较季节性偏强

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

投资：基建、制造业投资提速，地产投资降幅扩大

固定资产投资平稳增长，年底或