2025年通胀展望及影响：2025通胀回升，什么资产最优.docx

正文目录

2025年CPI走势预测 4

生猪存栏率降幅收窄，猪肉价格温和回升 4

促消费政策持续加码，拉动价格回升 5

房地产市场企稳，带动相关消费链条回升 6

2025年CPI走势展望 7

2025年PPI走势预测 8

需求转弱叠加供给回升，原油价格或震荡下行 8

地方化债与房地产企稳，推动黑色系价格回稳 9

有色金属价格震荡为主，化工产品价格中枢回落 10

2025年PPI走势展望 11

通胀回升，什么资产最优 11

历史上的四轮GDP平减指数下降周期 11

GDP平减指数下降周期内的大类资产表现 16

本轮GDP平减指数回升，什么资产最优 21

风险提示 22

图表目录

图12024年CPI呈现出温和回升的态势() 4

图2CPI环比回落，弱于近5年同期水平() 4

图3食品分项同比与猪价同比走势基本一致() 5

图4生猪存栏率同比领先猪价6个月左右() 5

图5居民服务性消费支出占比不断上升() 6

图6服务消费需求拉动价格回升() 6

图710月房地产市场“阶段性回稳”() 7

图8房地产相关消费增速和占比边际回升() 7

图92025年CPI同比走势预测() 7

图102024年PPI低位震荡、缓慢企稳() 8

图1110月PPI环比增速大幅回升() 8

图122025年全球石油供给逐渐转为过剩(百万桶/天) 9

图13特朗普任期美国原油产量增长明显(百万桶/天) 9

图14煤炭价格总体平稳(元/吨) 10

图1510月以来钢铁价格指数边际回升 10

图16特朗普当选前后有色金属价格回落(美元/吨) 10

图17化工产品价格和原油价格密切相关 10

图182025年PPI同比走势预测() 11

图192024以来GDP平减指数约等于CPI和CPI的均值() 12

图201996年以来，中国经历了四轮GDP平减指数下降周期 13

图211998年第一轮下降周期内价格变化() 14

图221998年第一轮下降周期内经济表现() 14

图232009年第二轮下降周期内价格变化() 14

图242009年第二轮下降周期内经济表现() 14

图252014年第三轮下降周期内价格变化() 15

图262014年第三轮下降周期内经济表现() 15

图272023年第四轮下降周期内价格变化() 16

图282023年第四轮下降周期内经济表现() 16

图291998年第一轮下降周期内货币政策变化() 18

图301998年第一轮下降周期内股市表现() 18

图311998年第一轮下降周期内债市表现() 18

图321998年第一轮下降周期内大宗商品表现() 18

图332009年第二轮下降周期内货币政策变化() 19

图342009年第二轮下降周期内股市表现() 19

图352009年第二轮下降周期内债市表现() 19

图362009年第二轮下降周期内大宗商品表现() 19

图372014年第三轮下降周期内货币政策变化() 20

图382014年第三轮下降周期内股市表现() 20

图392014年第三轮下降周期内债市表现() 20

图402014年第三轮下降周期内大宗表现() 20

图412023年第四轮下降周期内货币政策变化() 21

图422023年第四轮下降周期内股市表现() 21

图432023年第四轮下降周期内债市表现() 21

图442023年第四轮下降周期内大宗表现() 21

图45总市值占名义GDP比重相对稳定() 22

图46净利润占名义GDP比重相对稳定() 22

表1部分地区消费券发放规模和支持领域 6

表2历史上四轮GDP平减指数的下降周期梳理 16

表3历史上四轮GDP平减指数下降周期内大类资产的表现(累计涨跌幅度) 17

2025年CPI走势预测

2024年中国CPI整体呈现温和回升的态势。年初受春节错位的影响(2023年春节1月22日，2024年春节2月10日)，2024年1月CPI同比录得-0.8?，随后在2月转为同比正增长。3月之后，随着食品价格，特别是蔬菜、肉类价格的回升，CPI同比增速逐步上升，三季度平均同比增速达到0.5?。四季度后两个月，随着居民消费需求的恢复