2024年10月经济数据点评：10月经济数据成色几何？.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u10月经济数据多数向好 4

工业生产：标准调整调结构，两新政策促增长 6

固投稳步增长，制造业是关键 7

多重政策支持下制造业投资增速维持较高 8

专项债加速+资金好转+年底赶工，基建边际好转 10

地产投资增速较前值下行，政策效果有待显现 11

补贴见效+购物节加码+车市升温，10月社零同比+4.8% 13

总量就业有支撑，规模性失业风险低 15

风险提示 17

图表目录

图1：以“制造立国”应对“去地产化”和所谓的“去中国化”依旧是宏观数据的主线逻辑 5

图2：主要经济指标运行情况概览（2024.06-2024.010） 5

图3：生产法GDP同比及预测 5

图4：1-10月工业增加值累计同比+5.8% 7

图5：1-10月工业增加值分行业累计同比：原材料加工业和装备制造业整体领先 7

图6：PPI对固定资产投资价格指数具有一定的前瞻性 8

图7：固定资产投资完成额分产业 8

图8：固定资产投资完成额分行业：第二产业累计同比较高 9

图9：设备更新逻辑下设备工器具购置投资增速明显较高 9

图10：10月水泥发运率有所上行：10月37.5%（前值为35.4%） 11

图11：10月水泥价格指数上行：10月128点（前值为116点） 11

图12：2024年10月全国商品房待售面积居历史高位 12

图13：1-10月地产投资累计增速-10.3% 12

图14：地产当前存在“需求-价格-库存”的负向正反馈循环 13

图15：10月社会消费品零售总额同比+4.8% 14

图16：1-10月餐饮收入同比为5.9%（前值为6.2%） 15

图17：限额以上企业零售额中建材和金银珠宝10月同比均负增 15

图18：地产对消费主要有两条传导路径：负财富效应和替代效应 15

图19：10月全国城镇调查失业率为5.0%，环比回落 17

图20：青年人失业率仍高 17

10月经济数据多数向好

10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，生产平稳增长，消费明显改善，投资仍有韧性。

近期宏观经济数据继续呈现结构分化的特征，主要存在两个明显的对冲，一是制造业投资较高，对冲地产投资下行；二是出口表现积极，对冲房价下跌的负财富效应对内需的不利影响。

供给端，10月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%（前值为+5.4%），低于一致预期（+5.6%）。

需求端，10月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%（前值为+3.2%），高于一致预期（+3.9%）。

投资端，1-10月份，固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%（前值为+3.4%）。分领域看，1-10月份制造业投资同比增长9.3%（前值为+9.2%），基础设施投资

（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.3%（前值为+4.1%），房地产开发投资同比下降10.3%（前值为-10.1%）。

图1：以“制造立国”应对“去地产化”和所谓的“去中国化”依旧是宏观数据的主线逻辑

资料来源：，所

图2：主要经济指标运行情况概览（2024.06-2024.010）

（） 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10

14

12

10

8

6

4

2

0

工业增加值 固定资产投资 社零 出口 失业率

资料来源：，所

注：固定资产投资科目是累计同比增速，其他为当月同比增速，出口按美元计价

图3：生产法GDP同比及预测

GDP当季同比（%） 预测值

6

5

4

3

2

1

0

22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 24-09 24-12

资料来源：，所测算

工业生产：标准调整调结构，两新政策促增长

1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，与1-9月份持平；10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点。整体来看，10月工业增加值增速低于一致预期（5.6%），但生产端较高增速的韧性仍然较强，标准调整调结构，两新政策促内需，工增同比继续运行在较高水平，但需关注出口潜在的风险点。

标准调整推动供给端调结构。我们认为，标准调整是今年到明年供给端的重要逻辑，主要包含三个方面：生产技术和节能环保标准提升、内外贸标准衔接和统一大市场标准体系建设，分别对应了十四五规划收官、促进内外贸一体化发展

和打破地区协调发展障碍的目标。大型企业生产技术水平往往更先进，可能更易于应对标准调整的影响，而中小型企业可能面