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证券研究报告：食品饮料|深度报告
2024年11月29日
行业投资评级
强于大市|维持国产威士忌方兴未艾，崃州蒸馏厂有望脱颖而出
行业基本情况投资要点
收盘点位18180.27国内威士忌行业仍处在发展起步阶段，当前外资品牌占主导。根
52周最高20556.82据中国海关总署，2015-2023年我国进口威士忌金额从7.37亿元提
52周最低14118.56升至41.26亿元，复合增速达24.03%。拆分量价来看，2015-2023年
国内威士忌进口量从1.58万吨提升至3.26万吨，复合增长9.51%，
行业相对指数表现（相对值）
进口均价从46.72元/升提升至126.48元/升，复合增长13.26%。考
食品饮料沪深300虑到国内威士忌市场由外资品牌主导，因此海关的威士忌进口金额和
19%进口量的数据变化能大体反应近十年来我国威士忌市场的成长。整体
14%
9%来看，国内威士忌行业仍处于培育期。从竞争格局来看，国内威士忌
4%
-1%行业CR5达到67.30%，外资品牌占主导地位。其中保乐力加市占率
-6%
-11%24.20%排名第一，帝亚吉欧市占率24.10%排名第二，爱丁顿集团市占
-16%率6.90%排名第三。行业整体集中度较高，呈现出多强的竞争格局。
-21%
-26%资本、产区大力推动，国产威士忌方兴未艾。威士忌需求的快速
-31%
2023-112024-022024-042024-072024-092024-11增长吸引国内外资本的不断涌入，除了成立中国子公司来承接进口商
资料来源：聚源，中邮证券研究所的角色外，国外烈酒龙头同时也在中国投资建厂。根据酒业家，目前
国内威士忌已经投产的产能约在10万吨，投产+在建的产能约在16
研究所
万吨。整体来看中国本土威士忌已逐渐发展出福建、浙江、山东、湖
分析师:蔡雪昱南、四川、云南六大省产业聚集地，其中四川峨眉山与邛崃、福建漳
SAC登记编号:S1340522070001
Email:caixueyu@州和龙岩，以及云南大理产区形成更为迅速，不仅在产能上形成一定
分析师:张子健优势，且在产区规划及政策上也走在前列。从消费趋势来看，主打调
SAC登记编号:S1340524050001制后饮用的平价调和威士忌是当前市场消费主流。
Email:zhangzijian@
产能充足叠加强营销破圈能力，崃州蒸馏厂有望脱颖而出。位于
近期研究报告邛崃的崃州蒸馏厂产能规划充足，2019年至今总计实施了4个建设
《白酒主动降速/蓄力明年，诸多大众项目，总计规划投资额约35亿元，建成后预计达3.1万吨伏特加和
品最大压力点已过，看好板块布局机
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