科技硬件：通信设备2025年展望：AI创新驱动增量投资 20241126 -中金.docxVIP

证券研究报告2024.11.21

科技硬件

通信设备2025年展望：AI创新驱动增量投资

陈昊分析员

SAC执证编号：S0080520120009

SFCCERef：BQS925hao5.chen@

彭虎分析员

SAC执证编号：S0080521020001

SFCCERef：BRE806hu.peng@cicc

李诗雯分析员

SAC执证编号：S0080521070008

SFCCERef：BRG963shiwen.li@cn

纵轴：相对值（%）IO

纵轴：相对值（%）

128114

128

114

100

86

72

58

沪深300中金科技硬件

2023-112024-022024-052024-082024-11

股票

股票

目标

P/E(x)

名称

评级

价格

2024E2025E

2024年复盘：AI算力仍是通信设备板块的核心投资主线，AI大模型迭代优化、北美云厂商AI投资保持高景气，驱动AI硬件核心供应商业绩与市场表现共振向上。截至2024年11月15日，SW通信指数点数相比年初上涨27.15%，累计最大涨幅达34.96%，表现强于大盘。

展望2025年，我们判断AI推理需求有望加速发展，看好云端硬件需求维持高景气；电信设备投资总量承压，复苏有赖于南北向流量的增长。建议关注六大投资方向：1）AI硬件技术升级（液冷、硅光、CPO、数通光纤等）；2）AI硬件国产化生态日臻成熟；3）AI应用有望加速落地；4）新质生产力推动企业数智化转型；5）“十五五”潜在政策带来的信息产业增量机遇；6）从5G-A到6G的标准迭代。

中际旭创-A跑赢行业173.6027.415.7

光迅科技-A

光迅科技-A跑赢行业43.0045.234.0

锐捷网络-A跑赢行业57.0049.636.3中天科技-A跑赢行业18.0016.712.7亨通光电-A跑赢行业20.4015.613.1中兴通讯-A跑赢行业36.6015.915.4紫光股份-A跑赢行业27.7332.824.4浪潮信息-A跑赢行业47.0834.327.1海康威视-A跑赢行业36.19

锐捷网络-A

跑赢行业

57.00

49.6

36.3

中天科技-A

跑赢行业

18.00

16.7

12.7

亨通光电-A

跑赢行业

20.40

15.6

13.1

中兴通讯-A

跑赢行业

36.60

15.9

15.4

紫光股份-A

跑赢行业

27.73

32.8

24.4

浪潮信息-A

跑赢行业

47.08

34.3

27.1

海康威视-A

跑赢行业

36.19

20.5

17.6

大华股份-A

跑赢行业

19.51

17.0

15.1

移远通信-A

跑赢行业

59.94

26.1

18.7

广和通-A

跑赢行业

17.89

18.2

20.9

萤石网络-A

跑赢行业

36.02

38.8

31.9

联想集团-H

跑赢行业

12.60

11.6(a)

9.5(a)

标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年

AI硬件建议关注三类投资机遇。我们认为：1）新技术：高性能、低功耗的需求推动AI硬件技术迭代加速，液冷、硅光、CPO等技术加速商用落地，有望在2025年实现规模部署。建议关注有望新技术能力领先的公司。2）国产化：全球供应链面临一定的不确定性，在政策端和供给端的共同推动下，国产GPU算力持续提升，生态建设日臻完善，从算力到网络的国产生态企业有望迎来发展机遇。3）AI智能硬件：AI赋能、成本下探，AI与硬件的结合商用有望提速发展，看好智能汽车、AI终端、具身智能等方向。

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