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外汇储备

外汇储备

外汇储备是⼀国政府持有的⼗分重要的资源，也是调节经济内外均衡的主要⼿段。同时也是影响整个国际经济关系与国际货币

体系的主要⽅⾯。因此，外汇储备⼀直是国际⾦融研究的热点问题和前沿问题。货币危机的爆发与救援很⼤程度上都与外汇储

备有关。

研究背景截⾄2009年底我国的外汇储备已达2万亿美元，排名世界第⼀位，我国已经由外汇资⾦短缺逐步发展为相对过剩的阶

段。如此庞⼤的储备规模，给我国的宏观经济带来了深远的影响，这其中⼀⽅⾯意味着我国经济实⼒和防范风险能⼒的增强，

另⼀⽅⾯也产⽣了⼀些消极的作⽤和新的风险，同时对政府进⾏宏观调控，协调各种经济政策的能⼒提出了更⾼的要求。从更

深层的⾓度来看，外汇储备规模的超常增长，反映了我国⽬前国内外经济发展的严重失衡。因此在解决由此所产⽣的问题时，

也应该从实现我国宏观经济内外平衡的⾓度加以探讨。

1、外汇储备的增长有⽆边界？

2、适度的外汇储备规模在哪⾥？

3、其增长的动因是什么？

4、快速的增长后果是什么？

5、如何防范储备风险并加强管理

第⼀节国际储备的作⽤与构成

⼀、国际储备概念

★国际储备是⼀国政府（货币当局）持有的、⽤于⽀付国际收⽀差额、⼲预外汇市场的资产。

国际储备具有三个特征：

官⽅持有（可得性）；

较⼤流动性；

被各国普遍接受；

⼴义国际储备分为

1⾃有储备（狭义国际储备）包括黄⾦储备外汇储备在IMF的储备头⼨特别

提款权2借⼊储备包括备⽤信贷互惠信贷协议本国商业银⾏对外短期外汇资产

双边货币互换协议

⼆、国际储备的来源

⼀个国家的国际储备来源

（1）国际收⽀顺差

（2）政府向外借款净额

（3）中央银⾏⽤本币购买外汇

（4）中央银⾏在国内购买的黄⾦

（5）在IMF的储备头⼨

（6）分配的特别提款权

三、国际储备管理

（⼀）国际储备的数量管理

★国际储备数量管理的实质是要使⼀国保持⼀个适度的国际储备额。

适度的国际储备额是多少，⾄今并没有⼀个公认的统⼀标准，但⼀般认为应该都考虑以下⼏个因素。

国际储备数量管理应考虑的主要因素

进⼝规模

以进⼝额为分母，以储备为分⼦，采⽤⽐例法推算最佳储备量。

◆进出⼝贸易差额的波动幅度

幅度越⼤，对储备需求就越⼤，反之，对储备需求越⼩。

◆汇率制度及外汇管制程度

浮动汇率制和严格外汇管制国家，需要较少的储备保有量；

固定汇率制国家和较少外汇管制国家，需要较多的储备保有量。

国际收⽀⾃动调节机制和调节政策的效率

效率越⾼，储备需求越低；反之亦然。

◆持有国际储备的成本

=进⼝资本品的投资收益—持有国际储备收益率；持有储备的机会成本越⼤，储备保量越低。

◆⾦融市场的发育程度

发育程度越⾼，可得较多的诱导性储备，政府保有储备越少；反之，⾦融市场越落后，调节国际收⽀对政府⾃有储备的依赖越

⼤。

国际货币合作情况

若同别国签订较多的互惠信贷和备⽤信贷协议，该国⾃有储备需求较少；反之，该国⾃有储备需求就较多。

◆国际资⾦流动情况

为了抵消国际资⾦流动（特别是国际游资）的冲击，流动规模越⼤，储备保有量需求越⼤，反之亦然

外汇储备与⽉进⼝额之⽐

它衡量⼀国保证其⽇常货物与服务进⼝的能⼒,该指标由美国经济学家特⾥芬提出，他认为⼀国外汇储备量占贸易进⼝额的

40%为宜，以20%为最低线，即⼀个国家保持相当于3～4个⽉的进⼝总额就可以。

外汇储备与短期外债之⽐

这⼀指标⼴泛⽤于衡量⼀国应对资本流动脆弱程度。根据经验值，⼀国的外汇储备应⾄少满⾜到期的短期外债需求,即外汇储

备与⼀国短期外债的⽐例以100%为宜。

外汇储备与国内⽣产总值(GDP)之⽐

它反映了⼀国经济规模对于外汇储备量的需求，这⼀指标应不低于10%，以20%～40%较为适宜。

经常项⽬差额与GDP之⽐

对于处于不同发展阶段的国家⽽⾔，该指标的合理范围有所不同。国际经验表明,对发展中国家⽽⾔,如果将这⼀指标控制在-5

%～0%的范围之内,将有利于经济增长；如果该指标低于-5%或超过0%,都会对经济增长造成损害。

⼆)国际储备的结构管理

1.国际储备的种类结构管理

★储备资产种类结构管理的主要内容是币种结构的管理，实质是要保证储备资产的安全，⼒求储备资产的保值增值。

储备资产币种结构管理应考虑的因素

进出⼝商品的地区结构

◆⼀国以不同币种表⽰的对外债务净额

◆储备资产中要有⾜够的⼲预货币

◆储备货币的币值稳定性

◆储备货币的多元化

◆盈利性

研究现状—国外

20世纪70年代前对储备的需求研究主要是经验⽐例法。如特⾥芬（1960）的储备—⽐例分析法；Johnson(196