策略研究点评报告：调整期间，哪些方向更具性价比？.docx

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TOC\o1-2\h\z\u调整期间，哪些方向更具性价比？ 5

市场短期调整，但中期季度级别依旧积极 5

结构上，优选底部反转的滞涨行业 7

市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 11

宽基及行业表现 12

风格表现 15

情绪：上周行业GLDI情绪热度,周期、可选消费上行 17

GLDI情绪指数 17

流动性观察 22

风险提示 24

图表目录

图表1：牛市级别越大，期间调整幅度往往越高 5

图表2：上周市场换手率明显回落，降至牛市中枢水平 6

图表3：历史经验表明，牛市调整期，GLDI指标通常降至30?左右 6

图表4：截止至2024年11月18日，A股的证券化率为76?，位于历史中位水平7图表5：本轮行业的调整幅度和此前上涨幅度呈现反比例关系，关注滞涨行业的补涨或抗跌 8

图表6：行业GLDI情绪热度，其中地产链、红利类、医药的热度下降明显 9

图表7：行业周度平均换手率分位数，其中周期板块、红利类、农林牧渔和食品饮料的热度下降明显 9

图表8：基于基本面、估值、情绪热度筛选的“六低一高”有望底部反转的行业篮子 11

图表9：主要宽基指数涨跌幅情况 12

图表10：主要风格指数涨跌幅情况 12

图表11：上周各申万一级行业涨跌幅情况 12

图表12：主要宽基指数估值水平(PE) 13

图表13：申万一级行业估值水平(PE) 13

图表14：市场宽基指数ERP水平 13

图表15：主要一级行业盈利预期调整情况 14

图表16：一年期轮动水平回升 14

图表17：3月期轮动水平回落 14

图表18：市场景气有效性持平 15

图表19：各大行业景气有效性情况 15

图表20：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括传媒、电信、银行等 16

图表21：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括传媒、纸类包装、石化等 16

图表22：成长价值风格波动情况 17

图表23：本轮风格演绎情况 17

图表24：上周一级行业GLDI情绪热度：一级行业均下行。 18

图表25：全AGLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/8下降28pct，必威体育精装版读数69? 18

图表26：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/8下降17pct，必威体育精装版读数82? 19

图表27：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/8下降43pct，必威体育精装版读数44? 19

图表28：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/8下降36pct，必威体育精装版读数64? 20

图表29：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50? 20

图表30：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50? 20

图表31：必选消费相对金融短期热度上升 21

图表32：必选相对周期短期热度上升 22

图表33：上周个股跑输指数 22

图表34：上周ETF总额流出，创业板类流出居多（亿元） 22

图表35：11月微观流动性环比改善，杠杆资金流入（亿元） 23

图表36：两融余额情况 24

图表37：市场换手率接近历史水平 24

调整期间，哪些方向更具性价比？

市场短期调整，但中期季度级别依旧积极

市场处于牛市的阶段调整期，短期内或继续震荡，但中期季度级别依旧积极。历史经验显示，在2015年、2019年、2020年的牛市调整期间，GLDI情绪指标通常会回落至30?左右，周度平均换手率则降至约2.6?。历轮牛市中，最大回撤幅度与牛市级别高度相关，牛市涨幅越大，回撤幅度往往越高。从主要宽基指数来看，过去几轮牛市的平均回撤幅度约为10?。中长期来看，除非后续政策预期彻底落空，或特朗普上台后出现重大不可预知的地缘政治风险，否则中期依然看好季度级别行情。从定量视角观察，A股证券化率（总市值/滚动4季现价GDP）当前为76，处于历史中位水平，后续上涨空间依然足够。

图表1：牛市级别越大，期间调整幅度往往越高

起始时间

结束时间

持续天数

区间最大涨幅

区间最大回撤

全A最高成交额

（亿元）

最高换手率

万得全A

上证指数

上证50

沪深

300

中证

800

中证

1000

万得全A

上证指数

上证50

沪深

300

中证

800

中证

1000

1999/5/18

1999/6/29

31

69%

64%

-3%

-4%

752

-

2005/12/6

2007/10/16

449

557%

467%

533%

587%

579%