煤炭2025年展望：重视供给结构变化.pdfVIP

行业报告|行业深度研究

煤炭开采证券研究报告

2024年11月30日

投资评级

煤炭2025年展望：重视供给结构变化行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

2024年复盘

作者

2024年，动力煤全年呈现前高后低，波动率呈现收窄趋势。在水电发力大

张樨樨分析师

幅波动的影响下，电煤需求呈现前弱后强的状态，但是今年在高库存，产量SAC执业证书编号：S1110517120003

前低后高的影响下，动力煤呈现的季节性特征并不明显，稳定性较高。进口zhangxixi@

量方面，今年依然呈现持续增长的趋势，从大秦线运量负增长可以看出对国纪有容联系人

内煤炭销售格局造成了一定冲击。jiyourong@

焦煤今年同样呈现前高后低，需求端尽管年内有一定波动，但是整体呈现的

行业走势图

是偏弱的趋势，这也导致在Q2-3山西逐步复产期间，需求没有承接住增量

供给，库存被动上升，价格承压下跌。整体来看，进口量同样呈现持续上升煤炭开采沪深300

的趋势，其中蒙煤仍为主力进口来源国。25%

20%

2025年展望15%

10%

展望2025年，我们认为动力煤需求仍有一定增量，且增量集中于电力用煤。5%

供给端增量主要集中于新疆，少部分在山西，进口量大概率高位持平。整体0%

-5%

来看，供需矛盾并不明显，因此我们认为价格不会出现大幅度波动，结合成-10%

本支撑以及整体供需，我们认为2025全年动力煤价格中枢维持在800-8502023-112024-032024-07

元/吨。资料来源：聚源数据

焦煤明年或呈现供需双弱的趋势，需求明年或仍负增长，但出于各方面都有

相关报告

一定利好因素，需求端或有边际好转，降幅相对2024年或有所收窄。供给

1《煤炭开采-行业专题研究:煤电一体

端国内产量或有所上升，主要是因为山西省积极的生产态度所致，进口量或

化专题：估值改善和ROIC如何平衡？》

有一定挤出效应，有所下降，供给整体呈现略微下降趋势。