汽车-2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点 20241125 -中信建投.docxVIP

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证券研究报告·行业深度·2025年投资策略报告

汽车汽车2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点

汽车

维持强于大市

维持强于大市

程似骐chengsiqizgs@SAC编号:S1440520070001SFC编号:BQR089陶亦然taoyiran@SAC编号:S1440518060002陈怀山chenhuaishan@SAC编号

程似骐

chengsiqizgs@

SAC编号:S1440520070001SFC编号:BQR089

陶亦然

taoyiran@

SAC编号:S1440518060002

陈怀山

chenhuaishan@SAC编号:S1440521110006

马博硕

maboshuo@

SAC编号:S1440521050001

胡天贶

hutiankuang@

SAC编号:S1440523070010

李粵皖

liyuewan@

SAC编号:S1440524070017

发布日期：2024年11月25日

行业复盘：顺周期、出口和成长三条投资主线

过往汽车板块投资相对收益来自顺周期及电动化，当前电动化渗透率提升逻辑钝化，智能化、全球化及高端化成为核心产业趋势。25年稳增长扩内需政策有望发力，AI端侧应用-智驾/机器人等商业化或将推动成长主线回归，优先看好内需复苏及成长为进攻方向，板块配置排序依次为：乘用车~零部件两轮车客车重卡。

乘用车：最强戴维斯双击进攻板块，大赔率空间

乘用车板块上涨行情必要条件包括景气预期上行、车企销量预期增长，行情支撑为产品周期及出海。2025年我们看好景气、产品周期及高端智能化支撑下具备盈利及估值弹性：1）稳增长扩内需政策发力方向，出口贡献增量；2）自主品牌新能源有望延续强劲新车周期；3）智驾持续迭代下赋能品牌差异化，中高端市场受益。

零部件：兼具赔率及胜率的均衡配置

市场表现汽车零部件的投资α来源于成长，传统汽零走向全球，AI端侧应用（智驾及机器人等）塑造新增长曲线。2025年特斯拉产业链汽零标的有望显著受益于需求提振及机器人等新业务定点突破，华为鸿蒙智行、小米、理想等强势主机厂供应链也有望受益于新车周期，看好有增量业务增量客户的低估值绩优白马汽零。

市场表现

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投资建议：顺周期及低位成长优先，看好三个配置方向

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风险提示：行业景气不及预期，竞争格局恶化，新业务低预期。

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行业深度报告

目录

一、投资复盘：顺周期、出口和成长三条投资方向 1

1.1行情复盘：从出口到顺周期，乘用车及商用车占优 1

1.2景气格局复盘：以旧换新政策加码成景气分水岭，出口季节性走弱 2

1.2.1以旧换新支撑乘用车内销走强 2

1.2.2电动化渗透持续推进，自主品牌市占率提升 2

1.2.3商用车：内需表现仍偏弱，出口持续高景气 5

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