2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》市场回顾与趋势分析.docx

世界黄金协会|2024年三季度中国黄金市场回顾与趋势分析

2024年三季度中国黄金市场回顾与趋势分析

分板块摘要

?受季节性趋势提振，三季度中国市场金饰需求环比反弹19%；但在金价和经济因素的综合影响下，金饰消费较去年同期下降34%，较10年平均水平低36%。年初至今，中国金饰需求总量为373吨，同比下降23%。

?三季度，中国市场黄金ETF少量流出约5.2亿元人民币（约减少1吨），由于8月流出量超过7月和9月的累计流入量，三季度成为自2023年二季度以来首个净流出的季度。然而，上半年创记录的ETF投资抵消了这一小幅流出：今年前三个季度，中国市场黄金ETF总持仓和资产管理总规模（AUM）分别激增49%和91%。

?金条和金币投资有所放缓，三季度需求为62吨，环比下降22%，同比减少24%。导致需求下滑的主要原因包括：去年同期以及二季度基数较高、人民币及国内资产的走强（尤其是在三季度末），以及本季度大部分时间内国内金价于高位盘整，上涨趋势有所减弱。但年初至今的金条金币投资需求依然强劲，总量达253吨，创2013年以来的新高。

黄金首饰和投资需求展望

?金饰需求：四季度是传统的结婚旺季，因此婚庆金饰需求有望上升；叠加零售商春节假期前的补货，四季度金饰需求存在一定的季节性支撑。同时，政府近期推出一系列积极的经济刺激政策，有望促进未来的金饰消费1。然而，高企的金价以及各种刺激措施在提升消费者信心方面是否能够取得成效，依然是金饰需求面临的不确定性。此

外，行业整合持续，随着零售门店数量的减少，上游实物黄金需求或将缩减。

?黄金零售投资需求：国内利率可能进一步下调，或将为四季度黄金投资需求提供一些支撑；但随着经济刺激措施的持续推出，金条和金币投资可能面临其他国内资产的竞争。而金价表现仍将是推动投资需求的关键因素。

金饰需求

2024年三季度中国市场金饰需求为103吨，较上季度环比回升19%，但较去年同期下降

34%。季节性因素推动了金饰需求的环比反弹（图1）：虽然7月需求不温不火，但七夕、中秋节和国庆节假期一定程度上支撑了金饰消费和上游实物黄金需求（零售商通常在这些节日前会加大补货力度）2。与此同时，7月中旬至9月初，国内金价涨势有所减弱，或也为金饰销售提供了助力。

图1：三季度国内金饰需求出现季节性环比反弹

中国市场金饰季度需求及总金额*

1详情请见：中国央行推出大规模提振经济举措-CGTN和稳预期稳信心多项金融政策齐发力支持经济高质量发展（）

2七夕：2024年8月10日；中秋节假期：2024年9月15日至17日；国庆节假期：2024年10月1日至7日。

400

350

300

250

吨200

吨

150

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50

Q210Q111

Q210

Q111

Q411

Q312

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Q417

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Q123

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Q324

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8

6

4

2

金饰需求0

金饰需求

十亿美元

十亿美元

总价值（十亿美元，右轴）

*基于Au9999季度均价和美元/人民币汇率季度均值。

数据来源：万得，上海黄金交易所，金属聚焦公司，世界黄金协会

但有业内人士指出，其金饰销量仍远低于往年的水平。我们的数据显示，2024年三季度的销量创下自2010年（119吨）以来同期新低，低于十年均值36%（图2）。此番需求的疲软态势主要由于人民币金价持续高位、消费者信心匮乏以及经济增长放缓，与二季度的情况基本相仿。

2024年前三季度，中国市场金饰需求同比下降23%降至373吨，主要原因也与上述因素类似。

图2：虽出现季节性反弹，但本季度仍是自2010年以来需求最疲软的三季度

中国市场三季度金饰需求和十年均值*

250

200

150

吨

吨

100

50

0

Q320102012201420162018202020222024

Q3

十年均值

*十年均值基于2014年至2023年间三季度黄金需求。数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

三季度国内金饰市场的细分品类趋势与上半年类似。随着金价屡创新高，消费者继续青睐轻量化产品。与此同时，零售店内的金饰产品也愈加丰富多样。正如先前几个季度，黄金与珐琅