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中国经济|证券研究报告—

中国经济|证券研究报告—宏观及策略2018年5月18日

关注MSCI成分股“补配”

需求

策略深度

外资已流入资金配臵不平衡，关注MSCI成分股“补配”需求

nMSCI中国A股共234支，两阶段纳入后A股占MSCIEM比重约0.8%。本年度的MSCI半年度评审会正式公布了纳入MSCI全球指数的A股名单，共234支，共新增了11只A股成分股。完成两阶段的纳入过程后，按照5%的纳入比例，A股在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数中占比将提升至0.11%、0.78%

n金融地产、大消费占比近七成。板块层面，纳入成分股主要集中在金融地产（42.05%）和大消费板块（23.51%），TMT板块由于创业板个股并未纳入MSCI仅占比不到10%。行业层面，按照中信一级行业排序，占比较多的是：银行（18.71%）、非银金融（17.54%）、食品饮料（8.9%）、医药（6.89%），家电（5.84%），房地产（5.8%）、电子（5.53%）

n流入规模：第一阶段610亿，两阶段合计1215亿，被动资金将一次性配臵完，长期远景或有4000亿美金流入。据MSCI公布的跟踪资金规模，第一阶段将会有610亿人民币资金流入，两阶段合计流入1215亿人民币资金，其中被动型资金137.5亿人民币。被动资金将在指数调整生效日一次性流入，指数调整日为今年6月1日和9月3日。长期远景通过提升纳入比例和扩容标的范围，动态估计跟踪MSCI进入A股的外资将达到4000亿美金

n已流入资金配臵不平衡，部分行业有较大的潜在补配臵资金需求。今年以来MSCI成分股通过陆股通已累计净流入1024亿，约占到目标规模的85%，部分行业净流入规模已超出MSCI刚性配臵所需，主要是食品饮料、医药、电子、建材和餐饮旅游；但部分行业配臵缺口仍大，主要集中在银行、非银、地产、家电和建筑，这五个行业有较大的潜在补配臵资金需求

n投资建议：建议关注MSCI成分股的补配臵需求。配臵上，除了整体配臵MSCI成分股的策略之外，建议投资者关注两个方向上MSCI的补配臵策略：（1）关注新纳入11支成分股的补配臵效应；（2）关注今年陆股通已流入规模与标准配臵额缺口较大的股票

n风险提示：整体风险层面，主要关注跟踪MSCI进入A股的海外资金进入速率不达预期的可能性。个股风险层面，重点关注因停牌时间过长在8月季调中被调出MSCI成分池的可能性

中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

宏观及策略：中国经济

陈乐天

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徐沛东

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2018年5月18日关注MSCI成分股“补配”需求2

目录

半年度评审会透露的MSCI信息 5

加入MSCI后A股的远景——4000亿美元的远期流入量 8

建议关注MSCI成分股的补配臵需求 10

风险提示 11

2018年5月18日关注MSCI成分股“补配”需求3

图表目录

图表1.MSCI234板块分布：数量 5

图表2.MSCI234板块分布：计入指数市值 5

图表3.MSCI权重最大的15支A股 6

图表4.分行业MSCI资金配臵情况 7

图表5.配臵缺口前10的个股 7

图表6.配臵缺口百分比前10的个股 7

图表7.台湾和韩国的入摩历程 8

图表8.静态估计纳入比例=100%后的潜在资金流入量 8

图表9.动态态估计纳入比例=100%后的潜在资金流入量 8

2018年5月18日关注MSCI成分股“补配”需求