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2015年存储芯片行业

分析报告

2015年1月

目录

一、存储芯片：新需求刺激+市场格局稳定.5

1、DRAM与NANDFlash已成为存储芯片产业主体部分5

2、Memory产业历史上呈现强周期性，大起大落是常态6

3、Memory产业有望从大起大落的历史常态转向稳定获利的“新常态”9

二、DRAM展望：寡占格局下行业供给可控，PC与手机应用带动

需求旺盛12

1、受益于移动终端需求，DRAM产值创历史新高12

2、产业持续整合，DRAM进入“三足鼎立”寡占期12

3、DRAM供需预计将保持平衡，持续稳定获利仍可期待17

（1）扩产态度谨慎+扩产难度提高，DRAM产能难现大幅增长17

（2）PC与手机DRAM需求提升，DRAM供需保持平衡.19

三、NANDFlash前景或存隐忧：市场分散导致扩产加剧，需求端

最大不确定性为SSD20

1、智能手机与SSD成为NANDFlash最大需求.20

2、持续的并购并未导致产业整合，NANDFlash市场相对分散21

2、SSD发展不确定性强+厂商竞相扩产，NAND未来或有过剩隐忧23

四、Memory产业链：关注外包比例提升趋势26

1、Memory产业由IDM厂商主导26

2、IDM厂商外包比例有望提升，惠及后段封装厂商27

五、风险因素29

存储芯片（Memory）号称半导体产业的“风向标”，占整个半导

体产业产值的22%、晶圆产能和资本支出的近1/3。作为重资产、强

周期、寡头竞争格局的代表，存储芯片行业历来受到关注。

历史上，存储芯片行业可谓是一只“周期股”，呈现出远高于半

导体产业平均值的巨幅波动，行业内企业往往前一年还在享受大幅

获利的美好时光，后一年就坠入巨额亏损的地狱，饱受产业周期的

煎熬。而近两年来，存储芯片行业的周期性似乎有所减弱，相关企

业营收快速增长、获利稳定持续，美光、SK海力士也已稳居全球半

导体企业营收前五名，而目前行业也尚未有进入下行周期的迹象，

存储芯片行业转变为一只“长牛股”。

存储芯片行业持续的高景气度也对产业链中下游厂商产生了积

极的影响。台湾存储芯片代工厂华亚科获利频创新高，近两年来股

价涨幅接近20倍，而台股以存储器封装为主的力成、华东的月度营

收也处于历史高位水平。大陆方面，作为SK海力士主力封装厂之一

的太极实业也受惠于存储器产能紧缺、外包封测比例提升，营收呈

现出快速增长的态势，近期正在与SK海力士协商新一轮的合作协

议。

由于存储芯片产业链各环节厂商的盈利能力与行业的景气度状

况联系极为紧密，那么在当前时点下，如何看待存储芯片行业未来

的发展成为关键问题。我们推出关于存储芯片行业的专题报告，以

供投资者参考。

本报告主要回