利率债周报：债市震荡偏强，收益率曲线延续走陡 20241125 -东方金诚.docxVIP

债市震荡偏强，收益率曲线延续走陡

——利率债周报（2024.11.18-2024.11.24）

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核心观点

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东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门执行总监冯琳时间l上周债市震荡偏强，长债利率小幅下行。上周（11月18日当周），市场仍围绕地方债发行节奏和期限反复定价，债市明显震荡。不过，随着增量地方债供给逐步落地，市场反应开始钝化，加之上周发行结果优于预期，以及供给明显加速后，市场降准预期有所升温，上周债市整体仍震荡偏强，长债利率小幅

东方金诚研究发展部

分析师瞿瑞

部门执行总监冯琳

时间

2024

2024年11月25日

l本周债市将延续震荡，收益率曲线料有所走平。本周地方债供给规模较大，叠加适逢跨月，资金面料边际收敛，债市面临一定调整压力。但考虑到市场对供给压力反应有所钝化以及降准预期升温，债市调整空间有限。同时，年底将至，若债市出现一定幅度回调，有提前布局需求的配置机构或将进场抢跑，这也会限制利率上行空间。整体上看，本周市场处于重要宏观数据的真空期，市场交易主线仍将围绕着资金面、地方债供给以及降准预期，债市将延续震荡，短端压力相对较大，收益率曲线料有所走平。

利率债周报

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一、上周市场回顾

1.1二级市场

上周债市仍震荡偏强，长债收益率延续下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.09%；上周五10年期国债收益率较前一周五下行1.16bps，1年期国债收益率较前一周五下行3.71bps，期限利差有所走陡。

l11月18日：周一，随着各省披露再融资债发行计划，市场对大规模且期限偏长的地方债供给有所担忧，债市走弱。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率上行1.69bp；国债期货各期限主力合约全线下跌，10年期主力合约跌0.19%。

l11月19日：周二，受今年新增地方债发行总量及期限分布均减少的传言影响，市场情绪得到修复，债市有所回暖。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.70bp；国债期货各期限主力合约多数上涨，其中，10年期主力合约涨0.15%。

l11月20日：周三，11月LPR报价不变，符合市场预期，对债市影响有限，但临近尾盘，市场担忧21日地方债发行情况，长债震荡偏弱，而中短债仍延续下行。全天看，银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率上行0.78bp；国债期货各期限主力合约窄幅震荡，收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.01%。

l11月21日：周四，贵州30年期地方债发行结果偏好，加之有传闻称明年有望加大政策刺激力度，市场对货币宽松预期有所升温，债市因此震荡走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.82bp；国债期货各期限主力合约多数上涨，其中，10年期主力合约涨

0.17%。

利率债周报

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l11月22日：周五，在股市下跌以及市场对地方债发行开始免疫提振下，长债延续下行，而受国务院发布会未提降准，以及资金面收敛影响，中短债有所回调。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率小幅下行0.11bp；国债期货各期限主力合约收盘涨跌不一，其中，10年期主力合约涨0.02%。

图1上周10年期国债现券收益率和期货价格走势

2.19

2.17

2.15

2.13

2.11

2.09

2.07

2.05

中国:中债国债到期收益率:10年期货收盘价(活跃合约):10年期国债期货

106.93

106.75

106.55

106.86

106.67

2.1117

2.1025

2.0947

2.08432.0832

11-1811-1911-2011-2111-22

107.2

107

106.8

106.6

106.4

106.2

106

105.8

105.6

105.4

图2上周各期限国债利率延续下行图3上周中长期国开债利率延续