2024年10月债券托管数据点评：10月杠杆率反季节性抬升，其他机构大规模增持地方债.docx

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一、10月债券托管增量大幅收缩存单与利率债净融资均明显下滑 4

二、10月交易盘需求仍然偏弱其他机构增持地方债规模异常上升 4

三、10月杠杆率反季节性上行银行与非银杠杆率均被动抬升 8

风险因素 9

图目录

图1：10月债券托管环比增幅环比大幅下降 4

图2：10月地方债托管增量环比大幅下降 4

图3：10月分机构主要券种托管增量比较 5

图4：10月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 5

图5：10月广义基金分券种托管环比增量比较 5

图6：10月广义基金相比存量转为减持政金债 5

图7：10月证券公司分券种托管环比增量比较 6

图8：10月证券公司相比存量转为增配商业银行债券 6

图9：10月保险公司分券种托管环比增量比较 6

图10：10月保险公司相比存量转为增配地方债 6

图11：10月境外机构分券种托管环比增量比较 7

图12：10月境外机构相比存量对国债、同业存单的减配规模下降 7

图13：10月商业银行分券种托管环比增量比较 7

图14：10月商业银行相比存量对地方债的减配力度上升 7

图15：10月信用社分券种托管环比增量比较 8

图16：10月信用社相比存量转为增配国债、政金债 8

图17：10月其他机构分券种托管环比增量比较 8

图18：10月其他机构相比存量转为增配地方债 8

图19：根据测算10月债市杠杆率环比上升至108.5% 9

图20：10月证券公司杠杆率回落，而非法人产品杠杆率继续回升 9

一、10月债券托管增量大幅收缩存单与利率债净融资均明显下滑

2024年10月债券总托管规模环比上升13371亿元，较9月大幅少增7125亿元，其中同业存单托管规模转为下降，地方债托管增量环比上月大幅减少使得利率债托管增量明显下滑，而商业银行债券、信用债托管规模均转为增加。具体来看，利率债方面，10月国债发行规模相较到期规模降幅更大，托管增量下降393亿元至3521亿

元，地方债发行明显缩量，托管增量大幅下降5021亿元至6727亿元，而政金债到期规模降至年内新低，托管

增量上升1157亿元至2466亿元。信用债方面，10月短融券到期规模降幅大于发行规模降幅，托管规模降幅环

比收窄1221亿元至405亿元，而中票发行规模降幅大于到期规模降幅，托管增量较上月下降773亿元至866亿元，企业债和PPN托管规模环比继续下降381亿元、42亿元，降幅较上月小幅收窄。此外，10月同业存单到期规模下降，而发行规模降幅更大，创下了2023年2月以来的新低，托管量环比从上月的增加4992亿元转为下

降1172亿元；商业银行债券到期规模大幅下降，托管量环比从上月的下降804亿元转为增加1276亿元；信贷

资产支持证券到期降幅大于发行降幅，托管规模环比小幅上升25亿元，为2022年9月以来首次增加。

图1：10月债券托管环比增幅环比大幅下降 图2：10月地方债托管增量环比大幅下降

亿元

30000

25000

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0

2022-102022-12

2022-10

2022-12

2023-02

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2024-02

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2024-08

2024-10

中债登环比增量 上清所环比增量总托管环比增长（右）

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

亿元

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8000

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2024-10 2024-09 2024-08 2024-07

资料来源:中债登，上清所，

资料来源:中债登，上清所，

二、10月交易盘需求仍然偏弱其他机构增持地方债规模异常上升

10月债券市场仍然受到了权益市场波动的影响，呈现了震荡格局，信用债的表现弱于利率。在市场震荡的过程

中，以广义基金和证券公司为代表的交易性机构对于债券的需求仍然偏弱，银行对于债券的增持力度相对9月也有所下降，但保险增持意愿明显回升。在人民币汇率再度走弱的背景下，外资机构净卖出债券的规模也在继续上升。但值得注意的是，中债登口径的其他机构增持地方债的规模大幅走高，但这似乎并未在现券交易数据上得到体现，考虑地方债净融资规模也明显回落，我们猜测这背后的原因可能是其他机构的口径有所调整。

图3：10月分机构主要券种托管增量比较 图4：10月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布

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