国睿科技-市场前景及投资研究报告：低空60，低空经济.pdfVIP

公司研究

证券研究报告其他军工Ⅲ2024年12月1日

国睿科技（600562）深度研究报告推荐（首次）

军贸东风起，低空万象新

——华创交运|低空60系列研究（九）当前价：20.20元

❖国睿科技是国内收入、利润规模领先的供应商。1）十四所为控股股东，

通过资产注入做大做优上市平台。公司主要业务包括（23年收入22.3亿

元，占比68%）、工业软件与智能制造（4.5亿元，14%）、智慧轨交板块（5.5

亿元，17%）。2020年国睿科技完成第二次资产重整，获十四所国家批准的全

部外销型号及对应的内销型号，优质资产注入使得公司拥有包括地

面情报、武器制导、空管一/二次、气象探测等齐全的产品同时提升盈利

能力。2）利润体量A股公司中列第一。23年归母净利比较：国睿科技（6

亿）航天南湖（1亿）纳睿（0.6亿）四创电子（-5.5亿），公司体量领

先，其中业务毛利率持续上行。

❖防务：军贸东风起。1）防务在国家安全中承担重要角色，全球市场

规模保持扩张，预计2025年全球军用市场规模232亿美元。2）我国

装备水平不断提升，合规军贸领域或迎促进。24年10月我国公布《中华

人民共和国两用物项出口条例》，军贸相关领域出口进一步规范化和透明

化下，我们预计合规出口或迎利好。3）国睿防务注入，助力国睿科技业

绩上台阶。2020年十四所注入国睿防务优质资产，2020-23年国睿防务净利润

由3.13亿提升至4.87亿元，CAGR为15.88%。公司竞争力较强，内、外销公司基本数据

订单有望持续增厚公司利润。

总股本(万股)124,185.78

❖传统民用：气象受益于覆盖率提升，空管受益于国产化率提升。已上市流通股(万股)123,403.18

1）目前全国天气距地1公里高度覆盖率达到43.6%，覆盖率尚有提升空总市值(亿元)250.86

间，假设覆盖率达到100%，测算市场规模可达75亿。而风廓线仍处于流通市值(亿元)249.27

加密时期。气象组网建设持续进行，行业需求稳健。2）空管具备国资产负债率(%)33.70

产化率提升潜力。如何看待低空空管市场空间？我们提供一种思路：机场每股净资产(元)4.62

数量+国产化率的提升。2023年底我国运输机场259个，通航机场449个，我12个月内最高/最低价20.77/9.85

们预计到27年会新增约200个通航机场。假设我国运输机场/通用机场未来

80%均部署国产一、二次，我们测算市场为131亿元。恩瑞特（国睿科技市场表现对比图(近12个月)

子公司）近5年合计中标金额占比高，公司尤其在二次领域具备较强的竞2023-11-29~2024-11-29

争力。46%

❖低空万象新：新基建环节，公司产品或具备放量潜力。我们认为在低空新20%

基建领域中会扮演重要角色。1）气象：保障飞行的第一步。气象市-6%